香港金管局對穩定幣監管制度的立場及預期牌照發放情況

香港金管局總裁餘偉文近日撰文，強調了作爲穩定幣監管制度執行者的立場，並對公衆對穩定幣的興趣表示歡迎，同時呼籲客觀冷靜地看待穩定幣。餘偉文指出，穩定幣作爲一種新興產物，其發行業務涉及的風險、用戶保障、市場承載力和長遠發展是監管考慮的重要因素。因此，香港金管局預期在初階段只會批出數個牌照，且獲發牌的穩定幣發行人必須具備實實在在的應用場景，並以穩健和可持續的方式營運業務，與市場參與者建立信任。

《穩定幣條例》的通過與影響

今年5月，香港立法會通過了《穩定幣條例》，該條例旨在爲香港引入錨定法定貨幣的穩定幣發行人發牌制度，進一步完善香港數字資產活動監管框架，以保障貨幣和金融穩定，並鞏固提升香港國際金融中心的地位。條例將於8月1日生效，屆時香港金管局將開始接受牌照申請。目前，香港金管局正就落實條例的具體指引進行市場諮詢，爭取儘快訂立指引。

海外市場也有新的發展，歐盟已於2024年實施了《加密資產市場監管法規》(MiCA)；美國亦在討論與穩定幣相關的法案並取得積極進展。一家主要的穩定幣發行機構6月初在美國上市，且股價在上市後錄得不錯的升幅。

穩定幣的屬性與監管

穩定幣並不是投資或投機的工具，而是運用區塊鏈技術的支付工具之一，本身並沒有升值空間。作爲支付工具的穩定幣是連結傳統金融與數碼資產的界面。由於預期穩定幣將被更廣泛地使用，如何妥善管控各種內在和外溢風險正逐漸成爲國際監管的焦點。

香港金管局一直積極參與國際監管組織的工作，包括二十國集團(G20)轄下金融穩定理事會(Financial Stability Board，FSB)在2023年發佈的《全球加密資產活動監管框架》。框架就如何監管穩定幣提供了一套指導性的國際準則，而香港的監管制度基本上就是以此爲藍本。

目前香港金管局正牽頭FSB對上述框架在全球各地實施情況的檢討工作。穩定幣是相對新興的金融工具，既具有傳統金融工具的屬性，也有其特殊之處，例如其匿名和便於跨境使用的特性，帶來了管控風險特別是反洗錢方面的挑戰。

牌照發放預期與監管制度建立

作爲國際金融中心，香港是較早制訂穩定幣發行人監管制度的地區之一。《穩定幣條例》秉持“相同活動、相同風險、相同監管”的原則，不僅符合國際監管要求，亦切合本地情況，在應對金融穩定、洗錢、投資者保障等風險的同時，爲行業的穩妥和可持續發展提供穩定基礎。

考慮到穩定幣是相對新興的產物、發行業務所涉及的風險、對用戶的保障，以及市場的承載力和長遠發展，發牌設有相當高的門檻，香港金管局預期在初階段充其量只會批出數個牌照。獲發牌的穩定幣發行人必須有實實在在的應用場景，以穩健和可持續的方式營運業務，亦需要與市場參與者建立信任，以使其穩定幣具認受性。

從合規角度而言，穩定幣發行人在不同領域需具備充分的配套、關鍵的能力和經驗，例如儲備資產管理及資產的安全保障系統、有效的價格穩定機制、全面可行的贖回政策，還有科技安全、風險管控和反洗錢等方面的能力等。

從市場發展角度而言，穩定幣發行人的業務可持續性受不同因素影響，包括用戶規模、應用場景範圍、合作伙伴網絡和利率環境等。爲促進市場負責任及可持續發展，牌照申請人須證明有具體可行的業務方案，並具備充足的技術和財政資源支持營運，使其業務可以持續穩健地經營。

香港金管局在去年年初推出“穩定幣發行人沙盒”，旨在瞭解計劃在香港發行法幣穩定幣的機構的業務模式，並傳達監管預期及提供指引。需要強調的是，進入“沙盒”並非將來申請穩定幣發行人牌照的先決條件；另一方面，即使已進入“沙盒”的參與機構，亦不表示必然會獲得牌照。

香港正逐步建立一套既切合本地情況，又依循國際標準和慣例的監管制度，促進香港數字資產健康、負責任和可持續的發展，進一步鞏固香港國際金融中心的地位。隨着全球主要地區逐步推動與穩定幣相關的監管制度，香港將繼續與國際社會合作，共同促進金融穩定和創新。