香港金管局对稳定币监管制度的立场及预期牌照发放情况

香港金管局总裁余伟文近日撰文，强调了作为稳定币监管制度执行者的立场，并对公众对稳定币的兴趣表示欢迎，同时呼吁客观冷静地看待稳定币。余伟文指出，稳定币作为一种新兴产物，其发行业务涉及的风险、用户保障、市场承载力和长远发展是监管考虑的重要因素。因此，香港金管局预期在初阶段只会批出数个牌照，且获发牌的稳定币发行人必须具备实实在在的应用场景，并以稳健和可持续的方式营运业务，与市场参与者建立信任。

《稳定币条例》的通过与影响

今年5月，香港立法会通过了《稳定币条例》，该条例旨在为香港引入锚定法定货币的稳定币发行人发牌制度，进一步完善香港数字资产活动监管框架，以保障货币和金融稳定，并巩固提升香港国际金融中心的地位。条例将于8月1日生效，届时香港金管局将开始接受牌照申请。目前，香港金管局正就落实条例的具体指引进行市场咨询，争取尽快订立指引。

海外市场也有新的发展，欧盟已于2024年实施了《加密资产市场监管法规》(MiCA)；美国亦在讨论与稳定币相关的法案并取得积极进展。一家主要的稳定币发行机构6月初在美国上市，且股价在上市后录得不错的升幅。

稳定币的属性与监管

稳定币并不是投资或投机的工具，而是运用区块链技术的支付工具之一，本身并没有升值空间。作为支付工具的稳定币是连结传统金融与数码资产的界面。由于预期稳定币将被更广泛地使用，如何妥善管控各种内在和外溢风险正逐渐成为国际监管的焦点。

香港金管局一直积极参与国际监管组织的工作，包括二十国集团(G20)辖下金融稳定理事会(Financial Stability Board，FSB)在2023年发布的《全球加密资产活动监管框架》。框架就如何监管稳定币提供了一套指导性的国际准则，而香港的监管制度基本上就是以此为蓝本。

目前香港金管局正牵头FSB对上述框架在全球各地实施情况的检讨工作。稳定币是相对新兴的金融工具，既具有传统金融工具的属性，也有其特殊之处，例如其匿名和便于跨境使用的特性，带来了管控风险特别是反洗钱方面的挑战。

牌照发放预期与监管制度建立

作为国际金融中心，香港是较早制订稳定币发行人监管制度的地区之一。《稳定币条例》秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，不仅符合国际监管要求，亦切合本地情况，在应对金融稳定、洗钱、投资者保障等风险的同时，为行业的稳妥和可持续发展提供稳定基础。

考虑到稳定币是相对新兴的产物、发行业务所涉及的风险、对用户的保障，以及市场的承载力和长远发展，发牌设有相当高的门槛，香港金管局预期在初阶段充其量只会批出数个牌照。获发牌的稳定币发行人必须有实实在在的应用场景，以稳健和可持续的方式营运业务，亦需要与市场参与者建立信任，以使其稳定币具认受性。

从合规角度而言，稳定币发行人在不同领域需具备充分的配套、关键的能力和经验，例如储备资产管理及资产的安全保障系统、有效的价格稳定机制、全面可行的赎回政策，还有科技安全、风险管控和反洗钱等方面的能力等。

从市场发展角度而言，稳定币发行人的业务可持续性受不同因素影响，包括用户规模、应用场景范围、合作伙伴网络和利率环境等。为促进市场负责任及可持续发展，牌照申请人须证明有具体可行的业务方案，并具备充足的技术和财政资源支持营运，使其业务可以持续稳健地经营。

香港金管局在去年年初推出“稳定币发行人沙盒”，旨在了解计划在香港发行法币稳定币的机构的业务模式，并传达监管预期及提供指引。需要强调的是，进入“沙盒”并非将来申请稳定币发行人牌照的先决条件；另一方面，即使已进入“沙盒”的参与机构，亦不表示必然会获得牌照。

香港正逐步建立一套既切合本地情况，又依循国际标准和惯例的监管制度，促进香港数字资产健康、负责任和可持续的发展，进一步巩固香港国际金融中心的地位。随着全球主要地区逐步推动与稳定币相关的监管制度，香港将继续与国际社会合作，共同促进金融稳定和创新。