目前，穩定幣已在數字領域中扮演着交易工具、價值衡量標準以及價值儲存的角色。美元穩定幣的崛起可能進一步鞏固美元在全球貨幣體系中的地位。對此，其他國家需要給予足夠的關注，並採取積極的應對措施。
近期，全球穩定幣（Stablecoin）的快速增長引起了廣泛關注。全球穩定幣的总市值大约为2500億美元，其中超過95%是與美元掛鉤的穩定幣。在衆多美元穩定幣中，泰達幣（USDT）和美元幣（USDC）最爲關鍵，它们共同占据了全球穩定幣市场份额的约90%。近期，歐盟、美國、中國香港等地區相繼推出了關於穩定幣的法規。以下是对全球穩定幣发展趋势、前景及其影響的分析。
首先，穩定幣已經成爲連接虛擬資產與實體資產的交易工具。在全球範圍內，加密貨幣和加密資產的發展速度非常快，許多投資者在將這些資產變現時，更傾向於將其轉換爲穩定幣，因爲這樣的轉換過程簡單、成本低、匯率風險小（加密資產和加密貨幣通常以美元計價），並且得到了廣泛的認可。在這種背景下，一些機構開始提供穩定幣融資服務，穩定幣的借貸市場因此形成並持續擴大。
其次，穩定幣在現實世界中與各種貨幣的支付和兌換非常便捷。與比特幣價格的大幅波動不同，穩定幣由於通常與美元保持1:1的掛鉤，無論是與美元還是與其他貨幣的兌換都非常方便，基本上可以參照美元與其他貨幣的實時匯率。有趣的是，研究發現，在某些情況下，美元穩定幣兌換成其他貨幣的匯率甚至比美元兌換成其他貨幣的匯率還要高，這種差價被視爲投資者對穩定幣的“溢價”，表明在特定情況下持有美元穩定幣可能比持有美元更加方便。
再次，穩定幣在一些國家已經開始替代本國貨幣。在一些國內通貨膨脹嚴重、本國貨幣面臨貶值風險，且居民難以通過正規渠道獲得美元的國家（如一些非洲國家），美元穩定幣已經開始被視爲硬通貨並被廣泛流通。由於通過互聯網渠道獲得美元穩定幣比通過其他方式獲得美元更爲容易，美元穩定幣成爲這些國家持有美元的一個實際選擇，也成爲了“美元化”的新途徑。
最後，穩定幣已成爲現實世界資產代幣化（Real World Assets，RWA）的關鍵工具。RWA是當前非常熱門的一種新型概念資產，它指的是將傳統的資產證券化業務轉移到線上虛擬世界，並通過代幣化發行。例如，可以將房地產、金融資產、基礎設施等資產轉化爲RWA。RWA與現實世界的證券化最大的不同在於它可以進行無限分割，即投資者可以購買RWA的一小部分，這無疑可以提高RWA的流動性。在RWA的發行過程中，絕大多數選擇以美元穩定幣作爲計價和交易的工具。
總體來看，穩定幣已經在數字世界中扮演了交易工具、價值衡量標準甚至價值儲存的角色。由於美元穩定幣在所有穩定幣中的佔比遠高於美元在全球貨幣使用中的佔比，因此，穩定幣市場的發展可能會重新強化美元在全球貨幣體系中的地位。
例如，自2025年特朗普政府引發新一輪貿易戰以來，美國國債市場在4至5月間波動頻繁，長期美國國債利率多次急劇上升，背後的因素包括美國通脹預期的惡化、市場對美國財政債務可持續性的擔憂加劇、美國國債作爲安全資產的聲譽下降等，導致傳統主權投資者購買美國國債的意願明顯減弱。
然而，如果一個私人機構發行美元穩定幣，該機構必須購買大量價值穩定的美元資產作爲抵押，而美國國債是這類機構的首選。如果未來美元穩定幣市場顯著增長，將會產生對美國國債的新需求。換句話說，隨着時間的推移，美元穩定幣的發行機構將逐漸填補主權投資者減持美國國債留下的空缺。
綜上所述，美元穩定幣的發展不僅可以增強美元在數字世界的地位，還可以增加對美元資產特別是美國國債的需求，總體上可能有助於鞏固美元在當前國際貨幣體系中的地位。其他國家應該高度重視美元穩定幣的發展，並儘快發展本國的穩定幣或央行數字貨幣，以確保在數字貨幣競爭中不會落後。
本文來源 |《中國外匯》2025年第12期，作者 | 張明 中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長、中國社會科學院國家全球戰略智庫研究員，原文標題：《張明：應高度重視全球穩定幣的發展形勢》
