QT減速信號！英債收益率飆升或倒逼央行轉向

英國央行或將放慢國債持倉縮減速度，政策會議將透露更多信息

據FOREXBNB報道，英國央行可能很快會放慢其5580億英鎊（約合7540億美元）國債持倉的縮減速度。經濟學家預計，下週的政策會議將提供更多關於其長期資產負債表規劃的信息。

在8月7日的政策聲明中，英國央行除了可能宣佈降息25個基點至4%外，還將對過去一年的量化緊縮（QT）政策進行評估。政策制定者計劃在9月決定未來12個月的債券減持節奏。

當前QT政策面臨較大不確定性，這不僅因爲近期債券市場的動盪，也因爲英國金融體系流動性接近2008年金融危機以來的首次平衡狀態。此外，英國央行在債券拋售中蒙受的鉅額虧損也引發了政治壓力。

QT政策的實施與市場反應

加拿大皇家銀行全球宏觀策略師Peter Schaffrik表示，英國央行的官方立場是量化緊縮幾乎是在幕後運作的政策，但現實情況表明政策制定者已意識到其市場影響不容忽視。

與其他主要央行不同，英國央行的QT計劃同時包含債券拍賣和到期不續兩種方式。過去一年，該央行通過拍賣售出130億英鎊國債，另有870億英鎊持倉自然到期。如果維持每年1000億英鎊的縮減規模，由於到期債券減少，未來12個月需創紀錄地拍賣510億英鎊國債。

Schaffrik指出，自2024年9月年度出售近500億英鎊國債以來，市場環境已發生變化，如此大規模的出售可能會引發市場負面反應。

儘管英國央行聲稱迄今拋售對國債收益率影響有限，但5月公佈的調查顯示，多數投資者預計QT規模將從9月起降至每年750億英鎊，2026-27年進一步降至500億英鎊，最終於2028年結束主動減持。

債券出售的未來走向

法國巴黎銀行歐洲經濟學家Dani Stoilova預計英國央行可能從10月起停止出售國債以避免衝擊市場。今年4月，受特朗普關稅政策影響，英國30年期國債收益率創1998年以來新高，導致央行被迫推遲債券發售。

儘管英國央行過去一年四次降息，但5年期與30年期國債利差仍擴大至1.4個百分點，2/10年期收益率曲線斜率也從近乎零值陡增至0.75個百分點。

Stoilova指出，在基準利率下行環境中實施主動QT尚無先例，可能存在未被察覺的交互效應。英國央行行長貝利上週否認QT推高了政府借貸成本，但承認需要研究收益率曲線變動與QT計劃、市場功能及貨幣政策影響的相互作用。

前貨幣政策委員會成員Michael Saunders建議，央行或應側重短期國債出售，甚至暫停20年以上長期國債銷售。桑坦德銀行首席英國利率策略師Adam Dent認爲，英國央行可能選擇進一步降息，或者承認難以扭轉收益率曲線陡峭化趨勢。

Dent表示：“我們認爲QT對收益率曲線陡峭化的貢獻很小，試圖通過QT調控曲線斜率恐難持續見效。”

長期計劃的不確定性

對於其國債持有規模的長期目標，英國央行始終未明確透露。貝利最初推行QT的理由之一是降低銀行超額準備金水平。目前6800億英鎊的準備金規模仍遠高於銀行業預估的3850-5400億英鎊理想下限。

即便觸及該下限，出於金融穩定考慮，央行或繼續減持國債並提高回購工具使用要求。但近期央行回購操作規模的增長暗示，這一下限可能比預期更近。

Schaffrik總結道：“央行可能逐步放緩QT節奏來試探合適水平。雖然從未明確理想目標，但種種跡象表明他們希望將準備金規模控制在遠低於當前水平。”