美國經濟軟着陸+寬鬆預期=風格大輪換? 中小盤重回市場焦點 演繹“後巨頭時代”的主升浪

美國銀行研報：中小盤股迎來結構性機會，高質量因子成關鍵

華爾街金融巨頭美國銀行近日發佈研報指出，隨着市場對估值處於歷史最高位的美股七大科技巨頭（Magnificent Seven）投資立場愈發謹慎，以及多項經濟數據顯示美國經濟“軟着陸”漸行漸近，中小盤股（尤其是微盤股）正迎來結構性機會。研報強調，投資者需聚焦高質量因子和低風險因子對沖經濟下行風險，避免中小盤股中的高杠杆消费股以及未实现盈亏平衡的高风险科技股。

當前美國資本市場呈現“大塊頭高估、小公司低估”的格局，少數科技巨頭估值高高在上而多數股票仍未過熱。宏觀環境的改善與貨幣政策寬鬆拐點預期，促使投資者爲可能的風格輪動做準備，從炙手可熱的七大科技巨頭轉向逢低佈局被忽視已久的優質基本面中小盤股。

“Magnificent Seven”對標普500指數的影響

佔據標普500指數以及納斯達克100指數高額權重（大約35%）的所謂“美股七大科技巨頭”，即“Magnificent Seven”，包括蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及Facebook母公司Meta Platforms，它們是標普500指數屢創新高的核心推動力。

自2023年以來，七大科技巨頭領漲整個美股市場，憑藉自身強大市場優勢佈局AI帶來的強勁營收、堅如磐石的基本面、多年以來持续强劲的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球範圍的資金蜂擁而至。然而，七巨頭處於歷史高位的估值令華爾街愈發謹慎——七大科技巨頭中有六家預期市盈率遠遠高於25x這一標普500指數估值，而標普500指數的估值同樣處於歷史最高位附近。

市場風格輪動與中小盤股的機會

Stifel首席股票策略師班尼斯特(Barry Bannister)警告投資者，不要對當前漲勢太過自信，當前美股估值處於歷史最高附近且美國經濟雖然有望“軟着陸”但是增速可能相比於去年大幅放緩，標普500指數顯著回調的可能性非常大。這位策略師預計，儘管美國股市自4月份暴跌以來大幅上漲，但2025年下半年可能遭遇拋售。班尼斯特将標普500指數的年底目標定爲5,500點，這意味着該基準指數將較當前水平下跌約15%。

美國銀行的策略師們在研報中表示，這場由微盤股領銜的中小盤反彈並非偶然，而是市場內部價值迴歸的前奏。第二季度以來，美國股市出現了出人意料的領跑者：中小盤股中的微盤股表現強勁。據美國銀行最新報告顯示，Russell微盤股指數自2025年第二季度初以來累計上漲約22%，顯著跑贏大型股指數(Russell 1000/S&P500同期+14%/13%)以及小盤股整體指數(Russell 2000約+12%，中盤股Russell Midcap約+11%)。

美國銀行分析指出，近期風險型中小盤股的強勁反彈主要由“低質量股補漲”和空頭回補行情驅動，並伴隨某種極端風格輪動特徵：高風險、高波動的股票大漲，而基本面穩健的優質股相對落後。這與近期市場環境密切相關——經濟前景好轉使投資者風險偏好上升，美聯儲緊縮臨近尾聲引發押注降息的交易。然而，美銀報告也警示這種低質量行情通常曇花一現：隨着基本面因素迴歸主導，市場焦點將重新轉向高質量的中小盤價值股。

美銀策略師視角下的中小盤股票歷史級投資機遇簡而言之，在美銀策略團隊看來，中小盤股“彈簧效應”更強：前期被壓得越低，後期反彈力度可能越大。美銀長期預測顯示未來十年小盤股年化回報有望跑贏七巨頭所主導的大盤。如果未來12-24個月美國經濟避免衰退、利率進入下行通道，那麼隨着市場進入“後巨頭時代”（即七巨頭主導的大盤股漲勢逐漸讓位於高質量的中小盤新興勢力），中小盤股可能迎来盈利和估值“雙升”的戴維斯雙擊行情，累計超額收益幅度有望顯著高於大盤。