FOREXBNB注意到，一項涉及可轉換債券的小衆對沖基金策略正迎來高光時刻，市場力量的協同作用爲這種混合證券交易創造了理想條件。
根據對沖基金研究公司追蹤120家總資產達840億美元基金的指數顯示，所謂可轉換套利策略——通過捕捉可轉換債券與其標的股票之間的定價差異獲利——截至7月已實現近6%的回報，使其成爲今年前七個月表現最佳的對沖基金策略之一。與此同時，該策略的資金流入量正邁向18年來最大年度增幅。
這種套利交易興起的背景在於：企業信用質量穩健，且包括波動性較大的加密相關企業在內的相對小型公司股價波動加劇——這些公司正日益湧入可轉換債券市場。
曼氏集團解決方案部門多策略信用與可轉換債券主管丹尼洛·裏帕表示，對於通過買入可轉債並做空股票以利用股價波動獲利的交易策略而言，當前正是收割收益的"完美環境"。"我們正見證穩定的信用環境與高股票波動性前所未有的結合，"裏帕指出。
可轉換套利再次獲得資金流入
可轉換債券是一種混合工具，當股價升至特定水平時可轉換爲股權——本質上是一種嵌入看漲期權的債務，其價值與股票波動性緊密相連。
去年，此類交易開始在曼氏集團和AQR資本管理等快錢機構中興起，衆多基金湧入涉及新冠疫情時期發行且臨近到期的可轉債"再融資交易"。對沖基金買入這些債券，押注其將被償還並滾動至新交易中。
隨着今年可再融資標的池收窄，投資者日益關注可轉債的股權期權成分，通過交易公司可轉換債務與普通股之間的相互作用，從股價波動中獲利。
儘管主要指數波動衡量的整體市場波動性自4月以來確實有所緩和，但個股仍存在劇烈波動。彭博彙編數據顯示，羅素3000指數成分股的30天實現波動率中位數目前高於40，是指數本身波動率的四倍。
"表象之下，個股波動性無處不在。這絕對是核心驅動因素，"可轉換債券專業機構韋爾斯利資產管理公司投資組合經理大衛·克洛特表示。"高股票估值、持續存在的關稅辯論、通脹與利率問題，加上其他地緣政治紛擾，都爲波動性持續存在提供了充分理由。"
可轉換套利對沖基金獲得穩健收益
財報季進一步加劇市場動盪，業績超預期與不及預期引發的股價劇烈反應持續創造交易機會。克洛特指出，穩定的信用環境爲這些工具的交易提供了"債券底限"的穩定性。
本月，福陸公司因業績不及預期暴跌近50%，這一事件使套利交易獲益。另一案例中，可再生能源公司Array Technologies在美國財政部新指南提振太陽能行業前景後暴漲47%，使其2028年和2031年到期的可轉債交易者獲利頗豐。
發行熱潮
加密相關發行方已成爲套利交易特別具吸引力的目標。Calamos顧問公司聯席首席投資官伊萊·帕爾斯指出，自邁克爾·塞勒的微策公司開始發行可轉債爲購買比特幣籌資後，Marathon Digital Holdings和Coinbase Global等公司紛紛效仿。
這些公司目前合計佔據可轉換債券市場近10%的份額，而一年前幾乎爲零。
由於這些公司的估值與市場波動性最強的資產類別之一掛鉤，該領域持續提供套利交易機會，帕爾斯補充道。
新券發行洪流也助推這波漲勢。巴克萊資本數據顯示，截至8月22日，美國可轉換債券發行量已達約650億美元，不僅超越2023年全年總量，更創下二十餘年來同期第四高紀錄。
豐富的發行陣容支持所謂相對價值分散交易，使參與者能夠從相似標的之間的波動性差異及信用-股權價差中獲利。
"對可轉換套利基金管理人而言，新發交易的規模與多樣性顯著擴大了機會集合，"巴克萊資本策略師Jack Leung表示。
