疲軟非農點燃降息預期 本週通脹數據成美聯儲下一步行動關鍵

美國股市下跌，就業市場疲弱引發降息預期

美國股市上週五以下跌收尾，原因是美國8月非農就業報告表現疲弱，再次證明美國就業市場正在急劇降溫，引發了人們對美國經濟狀況的擔憂。在8月非農就業報告公佈後，市場預計，美聯儲在9月政策會議上降息的概率已達到100%。

隨着投資者的注意力逐漸轉向美聯儲在本月的政策會議，本週將公佈的美國8月CPI、PPI將成爲焦點。除了通脹數據之外，週五將公佈的美國9月密歇根大學消費者信心指數將提供另一種視角，揭示美國消費者在面臨就業市場放緩與通脹前景不明時的心理感受。此外，本週財報較爲清淡，甲骨文(ORCL.US)、Adobe(ADBE.US)和克羅格(KR.US)的財報值得關注。

就業市場疲軟 通脹進展有限

美聯儲的雙重使命是實現充分就業和維持2%的通脹水平。上個月，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上釋放了降息信號，理由是就業市場疲軟以及可能進一步快速惡化的風險。上週五公佈的數據顯示，美國8月非農就業新增人數僅爲2.2萬人，這驗證了一個並不複雜的信號，即美國就业市场的现状是大流行以来最为疲弱的。

而在本週，美聯儲可能發現，在抑制通脹方面的進展依然有限。經濟學家預計，美國8月CPI將同比上漲2.9%，環比上漲0.3%，這兩個數據均高於7月水平，意味着美聯儲距離其通脹目標更遠。剔除食品、能源等波動較大分項的核心CPI预计將同比上漲3.1%、環比上漲0.3%，與7月水平一致。

富國銀行經濟學家Sarah House和Nicole Cervi在上週五的報告中寫道：“美國7月CPI數據表明，關稅並不是美聯儲完成抗通脹戰鬥的唯一挑戰。頑固的服務業通脹，加上商品價格的回升，阻礙了過去兩年的通脹回落趨勢，並將通脹進一步推離聯邦公開市場委員會(FOMC)的目標。”

他們補充稱：“展望未來，我們懷疑更高的關稅水平將長期存在，因爲特朗普政府有權在現正受到法律審查的《國際緊急經濟權力法》之外進一步提高關稅。”

在大流行後，美國通脹一度飆升至40年來新高，遠遠超過了決策者對就業市場的擔憂。事實上，在這段通脹高企的時期，美國就業市場表現出韌性。直到上週五，在6月非農就業數據被下修爲實際減少1.3萬個崗位後，才讓人們看到自2020年底以來首次出現單月就業收縮。

值得注意的是，貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder上週五指出，過去三個月，美國新增非農就業幾乎完全來自醫療保健行業。若剔除醫療保健，就業總量首次在過去25年中出現負增長（除經濟衰退期外）。而衰退，當然總是在事後才被正式確認。

Rick Rieder表示：“我們已經多月指出，醫療保健在過去兩三年佔據了大部分新增崗位，但現在它也出現了明顯下滑，就業市場的基礎似乎正在出現裂痕。”

Rick Rieder預計，美聯儲本月將降息，但在通脹壓力上升的情況下，即便美國勞動力市場前景悲觀，美聯儲未來幾個月的降息步伐也可能保持“平衡且更爲剋制”的25個基點。

他表示：“我們認爲，稱失業率依然相對較低（4.32%）的觀點是準確的，但並不完整。”“移民導致的勞動力供給大幅放緩，因此整體進入市場的勞動力供給也同步下降。然而，勞動力的流動性和靈活性如今極其低下。”

勞動力市場實際上是一場“信心博弈”，工人的消費不僅取決於當下收入，還取決於他們對未來收入的預期。從細節上看，許多工人當前收入仍具支撐。截至8月，美國失業人數僅比去年同期多出31.3萬人。但越來越多美國人預期失業人數將繼續上升，這種心理對美國經濟各個層面都帶來負面影響。而對醫療保健行業之外的人羣來說，前景幾乎從未如此令人沮喪。