美聯儲新一輪降息週期蓄勢待發! 瑞穗押注“一鴿到底”：2026年3月利率有望低至3%

瑞穗和摩根士丹利預測美聯儲將啓動降息週期，市場聚焦降息幅度和路徑

國際金融巨頭瑞穗在其最新研報中預計，美聯儲最快將在9月的貨幣政策會議上啓動新一輪降息週期，這將標誌着美聯儲政策重心從抗通脹轉向支持增長。市場關注的焦點已從是否降息轉移到降息的幅度，以及2026年的降息步伐。瑞穗認爲，美聯儲將以謹慎但確定的步調開始降息，並可能在2025年剩餘的兩次貨幣政策會議上延續寬鬆貨幣政策趨勢，預計到2026年3月聯邦基金利率將降至約3%的“中性”利率水平，較當前4.25%左右的利率區間大幅下降。

瑞穗強調，非農就業市場的迅速降溫、通脹的回落和薪資漲幅的放緩將爲美聯儲提供更寬廣的降息空間。市場定價反映出類似預期，SOFR利率期貨曲線顯示投資者押注美聯儲9月將開啓降息潮，並且預計年底前累計降息可達75個基點。

瑞穗報告提示，如果近期通脹數據顯著走弱，美聯儲可能採取50個基點的激進降息來開啓寬鬆進程。在這種情況下，美聯儲今年剩餘時間的FOMC貨幣政策會議可能效仿2024年的劇本，即在短期內迅速將政策利率下調約1個百分點。

與此同時，降息押注的升溫以及期限溢價的上升正推動短期美債收益率大幅下行，而美債長端收益率持續高企且有可能持續攀升，令收益率曲線呈現從倒掛走向陡峭的轉換式押注。瑞穗提醒，若未來通脹再度抬頭，美聯儲可能在2027年被迫階段性逆轉寬鬆政策。

摩根士丹利的預測

華爾街金融巨頭摩根士丹利對於美聯儲即將開啓的降息週期的押注與瑞穗幾乎一致，兩大巨頭均預測美聯儲此輪降息週期將持續至2026年，使得中性利率最終來到3%附近，這也增加且增強了他們對美債收益率曲線將變得更陡峭的信心。摩根士丹利目前的基本預測在於：美聯儲將在本月FOMC貨幣政策會議上降息25個基點，並在2026年12月之前，每隔一次會議進行一次類似的降息步伐。

市場對9月降息的預期

極度疲軟的8月非農數據以及持續遭遇下修的前幾個月就業數據公佈之後，市場開始憧憬9月降息50個基點拉開降息週期帷幕。“CME美聯儲觀察工具”顯示，9月美聯儲降息25個基點的概率高達90%，降息50個基點的概率從非農公佈前的零概率顯著上行至10%。

對於10月29日以及12月10日的FOMC貨幣政策會議，利率期貨交易員們普遍押注美聯儲將接連分別降息25個基點，即押注2025年剩餘三次會議美聯儲將累計降息100個基點，押注美聯儲將復刻2024年的降息路徑。

非農就業報告顯示，8月非農就業人數僅僅增加2.2萬人，而經濟學家預估中值爲7.5萬人。8月的失業率升至4.3%，創下2021年以來最高，與經濟學家預估中值一致。此外，本已非常疲軟的6月和7月非農就業人數合計再下修2.1萬人，6月份的就業數據向下修正至負增長——這是自2020年以來首次出現月度就業人數萎縮，使得一些利率期貨交易員開始爲更大幅度的半個百分點降息留出預測空間，同時現在預計到2025年底美聯儲將有更多寬鬆舉措。