美聯儲下週議息在即 非農疲軟後“50個基點”押注仍未散

美聯儲降息預期：市場押注25個基點，但不排除50個基點可能性

儘管華爾街普遍認爲美聯儲大幅降息的門檻較高，但交易員們並未完全排除在下週會議上降息50個基點的可能性。市場當前定價反映的最可能情景是，美聯儲將在9月17日將聯邦基金利率下調25個基點。根據芝商所(CME Group)的“FedWatch工具”，週一下午市場對“降息25個基點”的概率預期約爲88%。然而，這也意味着美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)仍存在小幅概率延續2024年9月會議的做法、選擇降息50個基點的可能，當前該概率爲12%，且交易員已基本排除委員會“維持利率不變”的可能性。

非農就業數據影響

上週五公佈的非農就業數據成爲市場情緒轉向“押注美聯儲寬鬆”的關鍵推手：8月美國非農就業人數僅新增2.2萬人，失業率攀升至4.3%，創近四年新高。花旗集團經濟學家安德魯·霍倫霍斯特(Andrew Hollenhorst)在就業數據發佈後發佈報告稱：“8月疲軟的就業報告將推動FOMC內部形成共識——不僅本月應重啓降息，未來幾個月進一步降息也可能是合適的選擇。”

儘管霍倫霍斯特認爲FOMC內部或有部分成員支持“更大幅度降息”，但“我們認爲委員會多數成員不會支持50個基點的降息”。可能傾向於大幅降息的成員包括美聯儲理事米歇爾·鮑曼(Michelle Bowman)、克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)，以及若參議院能在美聯儲會議前批准其任命的斯蒂芬·米蘭(Stephen Miran)。

市場預期與經濟學家觀點

花旗的觀點略偏離市場共識：其預測FOMC將在未來五次會議上均實施降息，理由是美聯儲官員將“穿透當前通脹趨勢”，更聚焦於勞動力市場的疲軟信號。這一判斷的核心邏輯是，美聯儲官員雖仍會擔憂通脹問題，但將把政策重心更多轉向就業目標。

野村證券經濟學家大衛·塞夫(David Seif)則表示：“8月就業報告爲美聯儲在未來會議上推出一系列‘預防性降息’奠定了基礎。不過，鑑於通脹風險仍處於高位，我們預計，除非看到勞動力市場壓力加劇或市場金融環境大幅收緊的明確證據，否則官員們不會採取更激進的寬鬆措施。”

當前市場的主流預期是：美聯儲下週降息一次，10月會議暫不行動，12月再啓動一次降息。自2019年美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)開始在每次FOMC會議後召開新聞發佈會以來，美聯儲在“處於利率調整週期”時跳過會議不行動的情況十分罕見。

阿波羅全球管理公司(Apollo)經濟學家托爾斯滕·斯洛克(Torsten Slok)指出，當前政策制定者正處於“兩難境地”：通脹仍高於目標水平，就業數據卻顯疲軟，這使得美聯儲“穩定物價”與“充分就業”的雙重使命陷入矛盾。

即將公佈的CPI數據成關鍵

本週晚些時候，美聯儲官員將迎來生產者價格指數(PPI)與消費者價格指數(CPI)這兩組關鍵通脹數據——這也是會議前最後一批重要經濟數據。根據道瓊斯調查的經濟學家預期，8月整體CPI同比漲幅或升至2.9%，核心CPI(剔除食品與能源)同比漲幅則預計維持在3.1%。若CPI數據高於預期，大概率將鞏固“降息25個基點”的政策路徑。

斯洛克在週一的採訪中表示：“最壞的情況是，若通脹意外上行，將使政策決策變得極爲棘手，下週我們可能會開始討論一個核心問題：當雙重使命的其中一方要求降息、另一方要求加息時，美聯儲該如何制定政策？”

不過，斯洛克仍預計，即便通脹表現頑固，美聯儲的政策傾向仍將偏向寬鬆。他解釋道：“我認爲，官員們將開始更多討論通脹預期，同時降低對當前通脹數據的權重，轉而更關注未來的通脹走勢。”