股債“冰火兩重天”！一個創新高 另一個卻發出經濟預警信號

美國股市創新高與國債市場悲觀信號形成對比

週四，美國股市在美聯儲可能即將降息的樂觀預期推動下再度攀上歷史新高，標普500指數、道琼斯工业平均指數及纳斯达克综合指數均创下收盘纪录。然而，與股市的歡騰形成鮮明對比的是，美國國債市場卻釋放出更加悲觀的信號，投資者對經濟前景的擔憂不斷升溫。

BNY市場宏觀策略主管Bob Savage表示，當前股市普遍將降息解讀爲企業利潤加速增長的助推劑，而債市則認爲降息的背後是經濟可能面臨更深層次的問題。“問題在於，誰會判斷失誤？”他指出。

數據顯示，10年期美債收益率在盤中一度跌破4%，創下4月初以來的最低水平。收益率下滑的同時，代表長期國債的iShares 20+年期美債ETF(TLT.US)價格上漲。週四紐約時間下午3點，10年期美債收益率报4.01%，爲4月4日以來最低收盤水平。

Savage提醒稱，一旦10年期收益率跌至3.5%以下，市場對經濟健康狀況的擔憂將顯著升溫。“投資者希望在下週的美聯儲會議上聽到一些保證，即經濟並未陷入衰退。”他說。

週四公佈的8月消費者價格指數(CPI)顯示，受關稅傳導影響，商品價格上漲速度有所加快，而服務業通脹仍高於美聯儲理想水平。不過，整體通脹水平不足以阻止美聯儲在下週降息。

標普500指數上漲0.85%，道指上漲1.36%，納指上漲0.72%。Bowersock Capital Partners首席執行官Emily Bowersock Hill表示：“投資者現在處於‘貪婪階段’。”她原本預計9月股市會出現小幅調整，但目前9月已過半，市場動能依然強勁，回調“非常不太可能發生”。

自2024年以來，美聯儲將聯邦基金利率維持在4.25%至4.5%區間，去年全年共降息1個百分點。歷史數據顯示，當美聯儲在非衰退期降息時，未來12個月股市通常表現強勁。

儘管股市看似樂觀，經濟數據卻顯現疲態。8月非農就業僅新增2.2萬個崗位，且近期數據修正顯示過去一年的就業情況更加疲弱。勞動力市場持續走軟，被認爲是美聯儲加快降息的核心原因之一。

與此同時，受特朗普政府自4月以來斷斷續續宣佈的新關稅措施影響，美國消費者實際關稅負擔在8月已升至17.7%，創1934年以來最高水平。皮姆科經濟學家Tiffany Wilding指出，關稅對商品價格的傳導正在逐步顯現，這對美聯儲控制通脹構成挑戰。

財政部長貝森特則表示，關稅本身帶來的成本可控，但如果最高法院最終裁定關稅非法並要求退還關稅，將對財政部造成嚴重衝擊。

Gibbens Capital Management首席投資官Mark Gibbens指出，人工智能帶來的資本投資熱潮與消費者支出的持續增長，正在支撐股市上漲。但勞動力市場的惡化或將成爲轉折點，“如果勞動力市場引發消費者行爲的重大變化，那將成爲更大的市場故事。”