國金證券：美聯儲“預防式降息”或將引導新一輪全球實物需求的擴張

國金證券研報：美聯儲降息週期對中國企業盈利的三重利好

國金證券在其最新研報中指出，美聯儲於9月議息會議中重啓降息，市場對後續降息路徑的關注度持續升溫。該研報分析了美聯儲降息週期將對中國企業盈利形成的三重利好：美國經濟“軟着陸”拉動市場需求，帶動中國企業出口；中美利差收窄爲國內貨幣政策騰挪空間，降低本土融資成本；降低中資企業海外債務成本，尤其利好房地產、基建等高槓杆行業。

美聯儲獨立性壓力測試

9月FOMC會議中，新理事米蘭支持降息50bp，而其他成員並未出現明顯異常點，顯示出美聯儲的獨立性。鮑威爾在記者會中強調“以理服人”是聯儲行事的DNA，暗示對特朗普大幅降息主張的不認同。儘管如此，特朗普和美聯儲在降息上的巨大分歧預計將繼續，9月的FOMC只是聯儲獨立性壓力測試的第一關。

策略：預防式降息引導全球實物需求擴張

在過去30年中，美聯儲的預防式降息後，美國經濟基本都實現了“軟着陸”。對美股而言，流動性增強且經濟企穩的概率回升，美股表現較好。對新興市場而言，降息後緩解匯率貶值壓力，給內部貨幣政策更大的施政空間，若經濟增長企穩，資本市場或受益於美元的外溢。對中國這樣的淨出口大國而言，預防式降息後的經濟“軟着陸”意味着海外資本開支構成的外需與新興市場復甦對於外需的拉動將進一步上升。

國內8月經濟數據整體繼續在“反內卷”影響下呈現下行趨勢，但也要看到一些積極因素：PPI中的新漲價因素比7月要強，出現了年內第一個拐點；出口上的高附加值產品仍然保持強勢；國內已经开始出现一些原材料补库的现象。國內经济模式已经从强“供給拉動”轉向“供給出清+海外商品需求回升”，意味着在同樣名義GDP增長下，企業的盈利水平將開始修復。

國金證券認爲，中國盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。降息後正在開啓新的場景轉換，兩類機會可以關注：流動性壓制解除後，6-8月滯漲的港股或有補漲行情；成長投資會逐步從科技驅動走向出口出海。

行業視角：美聯儲降息週期帶來的機會

（一）建材：降息長期利好出海，重點推薦非洲瓷磚、非洲玻璃、非洲水泥、玻纖、以及非洲電解鋁板塊。

（二）工程機械：降息週期看好全球需求共振復甦，北美、歐洲及新興市場景氣度有望維持。

（三）醫藥：降息利好新藥研發及上游產業鏈，降低生物科技企業的融資成本，鼓勵其加大研發投入。

（四）石化：宏觀降息託底價格，關注國內SPR補庫節奏對Q4及2026年H1平衡表的影響。

（五）金屬：降息预期进一步推升工业金屬价格，贵金屬维持高景气；銅下游在價格回調時具有強韌性，需求表現超預期；看好降息後鋁間接出口回暖。