標普500高估值或成“新常態”，AI與盈利增長重構市場邏輯

市場估值新常態：標普500指數逼近歷史峯值

隨着標普500指數逼近歷史峯值，市場估值水平接近互聯網泡沫時期，策略師們正在重新審視當前市場的“新常態”基準。美國銀行股票策略師薩維塔·蘇布拉馬尼安提出，当前的高估值可能成为新常態，這一觀點反映了華爾街對人工智能加速應用與強勁盈利增長的認知重構。

CFRA Research首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾表示，儘管當前估值高於長期平均水平，但與過去五年以大型股主導、基本面強勁的市場相比，估值合理性有所提升。他指出，過去20年標普500指數預期市盈率長期平均水平高約40%，而近五年隨着大型科技股主導市值與盈利增長，溢價率已收窄至個位數高位。

市場估值邏輯的轉變

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾此前表示市場“估值相當高”，此番表態被市場與前美聯儲主席艾倫·格林斯潘1996年“非理性繁榮”演講相聯繫。iCapital首席投資策略師索納利·巴薩克警告稱，試圖精準把握市場頂部往往是代價高昂的錯誤。

市場資深人士埃德·亞德尼強調，儘管當前標普500預期市盈率22.8倍接近1999年科技泡沫峯值25倍，但企業盈利與股價基本同步增長。以科技與通信板塊爲例，20世紀90年代末兩者佔標普500市值約40%卻僅貢獻23%盈利，如今市值佔比達創紀錄的44%且貢獻37%盈利。他指出，未來收益與收入仍有上升空間，第三季度業績有望再創歷史新高。

市場對高估值的看法

華爾街普遍認爲，當前高估值雖顯著，但未構成泡沫。Cetera金融集團首席投資官吉恩·戈德曼表示，市場2025年表現強勁，短期3%-5%回調實爲買入機會。高盛分析則指出，強勁GDP增長、韌性消費支出及場外高現金水平是支撐股市關鍵因素，認爲“僅經濟衰退纔會引發熊市”，當前經濟形勢穩健。

更需警惕的風險是“融漲”現象，即投資者年底追逐業績導致集體湧入推高股價，而非崩盤。高盛認爲，2026年強勁盈利預期與美聯儲降息擴大市場參與度，可能推動股市延續高位運行。