标普500高估值或成“新常态”，AI与盈利增长重构市场逻辑

市场估值新常态：标普500指数逼近历史峰值

随着标普500指数逼近历史峰值，市场估值水平接近互联网泡沫时期，策略师们正在重新审视当前市场的“新常态”基准。美国银行股票策略师萨维塔·苏布拉马尼安提出，当前的高估值可能成为新常态，这一观点反映了华尔街对人工智能加速应用与强劲盈利增长的认知重构。

CFRA Research首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示，尽管当前估值高于长期平均水平，但与过去五年以大型股主导、基本面强劲的市场相比，估值合理性有所提升。他指出，过去20年标普500指数预期市盈率长期平均水平高约40%，而近五年随着大型科技股主导市值与盈利增长，溢价率已收窄至个位数高位。

市场估值逻辑的转变

美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前表示市场“估值相当高”，此番表态被市场与前美联储主席艾伦·格林斯潘1996年“非理性繁荣”演讲相联系。iCapital首席投资策略师索纳利·巴萨克警告称，试图精准把握市场顶部往往是代价高昂的错误。

市场资深人士埃德·亚德尼强调，尽管当前标普500预期市盈率22.8倍接近1999年科技泡沫峰值25倍，但企业盈利与股价基本同步增长。以科技与通信板块为例，20世纪90年代末两者占标普500市值约40%却仅贡献23%盈利，如今市值占比达创纪录的44%且贡献37%盈利。他指出，未来收益与收入仍有上升空间，第三季度业绩有望再创历史新高。

市场对高估值的看法

华尔街普遍认为，当前高估值虽显著，但未构成泡沫。Cetera金融集团首席投资官吉恩·戈德曼表示，市场2025年表现强劲，短期3%-5%回调实为买入机会。高盛分析则指出，强劲GDP增长、韧性消费支出及场外高现金水平是支撑股市关键因素，认为“仅经济衰退才会引发熊市”，当前经济形势稳健。

更需警惕的风险是“融涨”现象，即投资者年底追逐业绩导致集体涌入推高股价，而非崩盘。高盛认为，2026年强劲盈利预期与美联储降息扩大市场参与度，可能推动股市延续高位运行。