美國經濟數據引發降息預期，市場聚焦非農就業報告

上週，美國第二季度GDP修正數據和8月消費者支出數據超預期樂觀，同時通脹趨勢穩定，全球金融市場投資者和頂級交易員更加關注即將公佈的8月非農就業數據。這些數據對美聯儲10月和12月FOMC利率決議的降息預期至關重要，大多數市場參與者預計這兩次會議將分別降息25個基點。

最新數據顯示，8月份美國個人消費支出連續三個月穩健上升，佔GDP近70%，表明儘管通脹頑固，美國消費者仍在推動經濟增長。美聯儲青睞的通脹指標——核心個人消費支出物價指數（核心PCE）環比上漲0.2%，同比維持在2.9%，與預期和前值一致。這些數據，加上近期初請失業金數據顯示勞動力市場未進一步惡化，提高了“金髮姑娘”宏觀情境的概率，即經濟增長適度、通脹溫和、市場預期降息的低利率軌跡。

“金髮姑娘”式美國宏觀經濟環境指的是GDP與消費者支出適度增長和長期穩定的溫和通脹趨勢，同時基準利率位於下行軌跡。

非農就業數據對金融市場的影響

美國月度非農就業報告對金融市場尤爲重要，它可能動搖市場對美聯儲10月和12月降息的信念。近期美國短期國債和美股的強勁漲勢，以及全球股票投資市場的表現，很大程度上取決於市場對美聯儲降息路徑的樂觀程度和預期。

上週，美聯儲官員對未來貨幣政策路徑的觀點不一，部分經濟數據強於預期，導致部分交易員減少對美聯儲進一步寬鬆路徑的押注。然而，大多數利率期貨交易員仍預計美聯儲將在10月和12月連續降息。

美國聯邦政府可能的停擺增加了市場的複雜性，關鍵經濟數據如非農就業報告可能被推遲發佈，這可能暫停債市和股市的看漲敘事。

勞動力市場與美聯儲政策

勞動力市場走軟促使美聯儲在9月宣佈今年首次降息。利率期貨交易員預計美聯儲在10月貨幣政策會議上再次降息的概率約爲80%。市場需要更多略微疲軟的勞動力市場增長數據來驗證非農就業市場正在降溫的觀點，從而鞏固對更多美聯儲寬鬆政策路徑的預期。

彭博指數數據顯示，截至上週四，美債今年迄今已上漲5.1%，有望創下自2020年以來的最佳表現。

彭博調查的經濟學家中位數預測顯示，美國9月新增非農就業可能爲5萬人，高於前三個月平均不足3萬人的增幅，意味着勞動力市場確實降溫但未步入萎靡衰退軌跡。

月份 新增非農就業（萬人）
9月預測 5
前三個月平均 不足3

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，近期就業創造的步伐似乎低於維持失業率持續不變所需的“盈虧平衡”速度。美聯儲內部官員在如何行動上存在分歧，部分官員擔憂關稅驅動通脹，反對多次降息，而其他官員則認爲應進行更多降息。

市場倉位顯示出類似的分化趨勢。在美債期權市場，有持續買盤押注10年期美債收益率在11月底前跌至4%及以下。與此同時，摩根大通的客戶調查顯示，做空美債的倉位激增。

美國聯邦政府關門風險也提高了不受影響數據的重要性，包括將於10月1日發佈的ADP私營部門就業報告。

高盛全球市場部合夥人、對沖基金業務主管Tony Pasquariello表示，美國勞動力市場增幅雖然急劇放緩且偶爾出現負增長，但這絕非是美國勞動力市場陷入持續萎靡負增長的信號。高盛等華爾街機構對全球股票市場持堅定的看漲立場。

隨着美聯儲新一輪降息路徑、超預期強勁的消費者支出、企業盈利增長數據與市場對人工智能重燃的火熱看漲熱情推動美股自4月以來強勁上漲且近期更是屢創歷史新高點位，華爾街頂級分析師們正在爭相上調對標普500指數的年底以及明年展望。這些分析師普遍預計該基準指數的投資回報率將在2025年和2026年擴張，7000點甚至已經成標普500指數的“新錨”。

摩根大通發佈最新展望報告稱，從現在到年底，雖然美股近期可能經歷向下回調，但是整體而言，美股市場進一步上漲的可能性依然大於下跌，有望在11月前加速升至7000點，因此年底之前的任何回調都值得抄底式“逢低買入”。