在政府債務激增與經濟增長疲軟的雙重打擊下，美元可能面臨重大貶值。

在週三發佈的一份研究報告中，渣打銀行警告稱，如果特朗普的政策導致美國債務增加而未能刺激經濟增長，那麼美元在明年可能會遭受“重大”貶值。

渣打銀行還強調，美國政府債務和對外債務近年來的同步增長，爲美元和美國國債埋下了隱患。如果外國投資者對美國的長期借貸能力失去信心，後果將非常嚴重。

渣打銀行全球G10外匯研究主管Steve Englander在報告中指出：

美國不斷擴大的赤字正在減少國民儲蓄，同時增加了對外國儲蓄的需求，這直接導致了經常賬戶赤字的增加。

這種惡性循環的核心在於：維持高經常賬戶赤字本身就是一場冒險，而當特朗普的政策未能刺激增長、外國投資者信心動搖時，這場冒險可能會徹底失控。

Englander警告說：

如果關稅和稅收政策未能刺激增長，外國債權人將對債務的可持續性產生更大的擔憂，這很可能以風險溢價的形式顯現，要麼是更高的利率，要麼是更弱的美元。

實際上，市場已經開始感受到風險。特朗普激進的關稅政策及其混亂的實施方式已經對美元和美國國債造成了壓力，一些投資者開始質疑美國資產的穩定性。

儘管特朗普在貿易政策上表現出了談判的意願，但投資者的關注點正在轉向財政問題——即數萬億美元的稅收法案將帶來多少新增債務。

渣打銀行認爲，外國投資者目前仍不願意完全拋售這些傳統的避險資產，他們在觀察特朗普的政策是否能刺激增長。如果稅收法案獲得批准，可能在年內對經濟有所幫助，但Englander預測，這種刺激效應很可能在2026年中期或2027年消退，屆時對增長和債務長期影響的擔憂將重新出現。

更令人擔憂的是，如果貿易政策繼續“反覆無常”，投資者將不願意進一步增加對美元的投資，這可能導致美元的“顯著”波動。而其他地區經濟增長前景的改善將進一步增加拋售壓力。

面對潛在的危機，美聯儲的政策工具可能效果有限。Englander指出，任何寬鬆政策的有效性都可能受到限制，短期美債收益率的下降未必會延伸至債券久期。

雖然Englander認爲，只要美國政府能夠繼續發行美元計價的債務，就永遠不會面臨破產的風險，但他補充說：

通過通脹實現的有效違約風險可能成爲一個實質性的風險。如果債務路徑不能被拉平，借貸條件可能變得越來越嚴格，風險溢價會增加公共和私人借貸的成本。