8月18日，上证指数涨幅达到0.85%，最终收于3728点，这一成绩刷新了近十年的最高记录。根据Wind的统计数据，A股市场的总市值也首次突破了100万亿元大关。以下是我们对此现象的简要分析：
A股市场保持了强劲的增长势头，8月18日沪指达到了十年来的最高点。自6月底以来，A股市场表现突出，8月18日上证指数的0.85%涨幅，创下了自2015年8月20日以来的最高记录。市场交易活跃度也随之上升，日交易额超过了2.8万亿元。在风格上，小盘股和成长股表现更为突出，创业板指数、中证2000、中证1000、中证500、沪深300指数的涨幅分别为2.84%、2.14%、1.69%、1.52%、0.88%。在行业表现上，通信、计算机、电子、传媒、国防军工等成长型行业涨幅领先；而房地产、石油石化、银行等行业表现相对较弱。
资金面和基本面共同推动了指数的强劲表现，呈现出“增强版2013”的特征。我们在上周发布的《指数新高后，如何布局？》中提出，资金的推动、业绩的支撑以及外部风险的阶段性降低，共同促成了近期指数的强劲表现，结构上可能继续类似于2013年，小盘股和成长股占据优势。近期市场成交量持续增长，8月18日的成交量比上周五增加了0.5万亿元，两融余额也在上升，结合7月国内储蓄存款增速的下降，反映出股市的向好趋势仍在吸引更多资金流入。近期内外部宏观环境变化不大，海外美联储处于降息周期中，CME Fedwatch显示市场预计9月降息的可能性较高；国内“一揽子”政策继续实施，央行维持“适度宽松”的货币政策、“反内卷”政策仍在推进、促消费改善民生等相关政策文件也在不断发布。当前是A股中报业绩披露的高峰期，应关注景气行业的基本面验证。
“十年新高”是否过高？A股当前的整体估值处于合理区间，并未出现高估。我们在去年9月发布的《A股见大底了吗？》中指出，自去年9月24日至今，上证指数底部回升了39%，根据Wind统计，截至8月18日收盘，1）沪深300动态市盈率约为12.2倍，市盈率处于2010年以来历史分位数的69%左右，横向比较，A股估值在全球主要股市中仍处于中等水平，表明市场整体尤其是蓝筹板块虽然经历了较多的估值修复，但目前尚未出现明显的高估。2）当前A股市值升至100万亿元左右，与GDP的比值在全球主要市场中仍处于中等偏低位置。3）A股市场总市值/M2约为33%，处于历史60%分位。4）当前沪深300指数股息率为2.69%，与十年国债收益率相比，权益资产仍具有相对吸引力。综合这些指标，A股目前的整体估值水平无论是横向还是纵向比较，都处于合理区间。但当前时点也需要关注交易量快速提升可能带来的短期波动增加。8月18日市场交易额已经超过2.8万亿元，以自由流通市值计算的换手率已超过5%，历史经验显示这个时期指数短期波动可能有所增加，但通常不会影响中期市场走势。
在配置上，建议关注：1）自6月末以来，海外算力产业链领涨，市场热点主要集中在产业升级上，继续关注景气度高且有业绩验证的AI/算力、创新药、军工、有色等板块；2）业绩弹性较高，受益于居民资金入市的券商、保险行业；3）受益于“反内卷”等政策的板块，如光伏；4）红利板块预计仍将呈现分化表现。
本文作者：李求索，来源：中金点睛，原文标题：《中金：“十年新高”高不高？》
