8月18日，上證指數漲幅達到0.85%，最終收於3728點，這一成績刷新了近十年的最高記錄。根據Wind的統計數據，A股市場的總市值也首次突破了100萬億元大關。以下是我們對此現象的簡要分析：
A股市場保持了強勁的增長勢頭，8月18日滬指達到了十年來的最高點。自6月底以來，A股市場表現突出，8月18日上證指數的0.85%漲幅，創下了自2015年8月20日以來的最高記錄。市場交易活躍度也隨之上升，日交易額超過了2.8萬億元。在風格上，小盤股和成長股表現更爲突出，創業板指數、中證2000、中證1000、中證500、滬深300指数的漲幅分别为2.84%、2.14%、1.69%、1.52%、0.88%。在行業表現上，通信、計算機、電子、傳媒、国防军工等成长型行业漲幅领先；而房地產、石油石化、銀行等行業表現相對較弱。
資金面和基本面共同推動了指數的強勁表現，呈現出“增強版2013”的特徵。我們在上週發佈的《指數新高後，如何佈局？》中提出，資金的推動、業績的支撐以及外部風險的階段性降低，共同促成了近期指數的強勁表現，結構上可能繼續類似於2013年，小盤股和成長股佔據優勢。近期市場成交量持續增長，8月18日的成交量比上週五增加了0.5萬億元，兩融餘額也在上升，結合7月國內儲蓄存款增速的下降，反映出股市的向好趨勢仍在吸引更多資金流入。近期內外部宏觀環境變化不大，海外美聯儲處於降息週期中，CME Fedwatch顯示市場預計9月降息的可能性較高；國內“一攬子”政策繼續實施，央行維持“適度寬鬆”的貨幣政策、“反內卷”政策仍在推進、促消費改善民生等相關政策文件也在不斷髮布。當前是A股中報業績披露的高峯期，應關注景氣行業的基本面驗證。
“十年新高”是否過高？A股當前的整體估值處於合理區間，並未出現高估。我們在去年9月發佈的《A股見大底了嗎？》中指出，自去年9月24日至今，上證指數底部回升了39%，根據Wind統計，截至8月18日收盤，1）滬深300動態市盈率約爲12.2倍，市盈率處於2010年以來歷史分位數的69%左右，橫向比較，A股估值在全球主要股市中仍處於中等水平，表明市場整體尤其是藍籌板塊雖然經歷了較多的估值修復，但目前尚未出現明顯的高估。2）當前A股市值升至100萬億元左右，與GDP的比值在全球主要市場中仍處於中等偏低位置。3）A股市場總市值/M2約爲33%，處於歷史60%分位。4）當前滬深300指數股息率爲2.69%，與十年国债收益率相比，權益資產仍具有相對吸引力。綜合這些指標，A股目前的整體估值水平無論是橫向還是縱向比較，都處於合理區間。但當前时点也需要关注交易量快速提升可能带来的短期波动增加。8月18日市場交易額已經超過2.8萬億元，以自由流通市值計算的換手率已超過5%，歷史經驗顯示這個時期指數短期波動可能有所增加，但通常不會影響中期市場走勢。
在配置上，建議關注：1）自6月末以來，海外算力產業鏈領漲，市場熱點主要集中在產業升級上，繼續關注景氣度高且有業績驗證的AI/算力、創新藥、軍工、有色等板塊；2）業績彈性較高，受益於居民資金入市的券商、保險行業；3）受益於“反內卷”等政策的板塊，如光伏；4）紅利板塊預計仍將呈現分化表現。
本文作者：李求索，來源：中金點睛，原文標題：《中金：“十年新高”高不高？》
