全球范围内的海上原油库存正面临前所未有的过剩局面，然而，石油市场对于这一供应量的激增反应却显得相对迟缓。主要的难点在于，投资者难以确定受到制裁的俄罗斯和伊朗的原油是否还应该被视为有效的供应。

根据石油分析公司Vortexa提供的数据，目前有14亿桶原油处于“海上漂移”状态，这一数字比2016年至2024年同期的平均水平高出24%。这些原油要么正在前往卸货港口的途中，要么尚未找到买家。

Kpler的数据显示，全球有15%的石油供应目前受到制裁的影响。由于像印度这样的传统买家在采购上持谨慎态度，市场面临一个难题：是否应该将这些受制裁的原油从可用供应的估算中排除。

这种不确定性可能解释了为什么尽管海上库存不断增加，布伦特原油价格在过去两个月仍然相对稳定，保持在每桶61至66美元之间。分析人士认为，任何海上过剩原油转移到陆地的迹象都可能导致油价大幅下跌。

海上原油库存的增加来自多个来源。

首先，OPEC+正在逐步取消减产措施，增加原油产量，同时，巴西、圭亚那和美国等非OPEC出口国的供应也在增加。Vortexa的数据显示，来自主要生产商的原油同比增长了16%。

更显著的增长来自于受制裁的国家。在过去三个月中，来自俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等受制裁国家的“暗盘”原油在海上的数量同比增长了82%。

印度通常是俄罗斯石油的主要买家，但自从去年10月美国对Lukoil和Rosneft实施制裁以来，印度在采购上变得更加谨慎。

然而，这些限制措施并没有阻止伊朗或俄罗斯继续生产原油，只是使得寻找买家变得更加困难，导致大量油轮被困在海上。

这些“暗盘”原油给市场带来了难题。

它们在全球石油流通中所占比例过大，不容忽视，但由于常规买家暂停采购，市场上有一种观点认为这些受制裁的原油可以从可用供应的估算中排除。

然而，历史经验显示，在对俄罗斯实施制裁之后，石油最终还是找到了买家，尽管俄罗斯的精密影子船队需要几个月的时间来建立新的供应链以规避限制。

俄罗斯总统普京在上周访问新德里时表示，他准备向印度提供“不间断”的燃料供应。

如果俄罗斯成功地通过建立新的非制裁实体来处理交易，或者通过船对船转运来隐藏石油的真实来源，再次向印度供应石油，那么市场对非制裁生产商替代原油的需求将会减少，这可能会对布伦特油价造成压力。

分析人士认为，制裁正在使市场走向变得极其难以预测，这导致尽管供应过剩的情况加剧，油价却保持异常稳定，但任何海上过剩原油转移到陆地的迹象都可能导致油价大幅下跌。