黄金多头可能再次面临压力。根据道明证券（TD Securities）的最新研究警告，金价在达到底部之前可能会跌破3900美元大关，但这一下跌将是一个战略性的购买机会——该机构维持其长期看涨目标，预计到2027年金价将达到5300美元。
道明证券的大宗商品研究主管Bart Melek在其最新报告中提到，当前的熊市调整尚未结束，近期最大的威胁是油价持续上涨带来的通胀压力。他警告说，布伦特原油价格有可能达到每桶90至110美元的范围，这将加强美联储的紧缩政策立场，并增加持有黄金的成本。截至文章发表时，现货黄金价格为每盎司4026.30美元，当日下跌1.6%，勉强保持在4000美元的支撑位以上。
从市场角度来看，油价的压力和美元的强势构成了双重负担。Melek强调，持续高企的能源价格将迫使美联储保持限制性货币政策，进一步抑制黄金的表现，"未来几个月内，金价可能会进一步下跌"。
尽管短期内面临压力，Melek明确表示，当前的牛市远未结束，并预计到2027年金价将突破5300美元，创下历史新高。他建议投资者将近期的价格下跌视为战略性布局的机会。
中东地区的持续动荡是Melek此次警告的核心背景。他指出，霍尔木兹海峡的通行中断已经导致全球石油库存降至历史最低水平，即使最终达成停火协议，油轮可以自由通行，库存的重建也需要数月时间。
"库存持续消耗至不可持续的低水平，至少会持续到10月，这意味着原油价格可能会阶段性地达到每桶100美元，高于目前的74美元，"Melek在报告中写道。他还警告说，全球某些地区可能会开始将燃料短缺的风险纳入价格预期，即使供应从今天起全面恢复，这种约束效应也不会迅速消失。
目前，布伦特原油价格在每桶73美元以上交易，日内涨幅超过1%，反映了市场对供应前景的持续担忧。
在Melek的分析框架中，油价上涨的更深层次影响在于其对美联储政策路径的制约。高企的通胀预期将使联储难以转向宽松政策，而持续的限制性货币环境将增加黄金的机会成本。
Melek特别指出，尽管通胀压力持续存在，他认为美联储委员会中没有像Paul Volcker那样的强硬人物，不会采取"不惜一切代价压制通胀"的激进措施。这一判断是他长期看涨黄金的重要依据之一。
他预计，美联储公开市场委员会（FOMC）的成员可能会倾向于鸽派，届时2%的通胀目标将被视为参考值而非硬性限制。
尽管短期内面临压力，道明证券对金价的长期前景保持乐观，并提出了一套完整的上涨逻辑。
Melek认为，随着伊朗局势引发的经济和资金流动障碍逐渐消除，黄金的上涨催化剂将逐步实现：通胀预期的下降、美联储政策重心转向最大就业目标，以及为抵消能源冲击带来的经济损失而采取的流动性注入措施，都将提供支持。
在宏观背景方面，他强调美国的国债规模可能接近40万亿美元，持续高企的财政赤字将重新引发市场对"金融压制"和货币贬值的担忧。他还提到，一些投资者和央行可能担心美联储以"流动性工具"为名，变相实施量化宽松政策，以压制长期收益率，届时美国国债对通胀的补偿能力将受到质疑，而黄金凭借其长期跟踪通胀的能力，可能成为比国债更具吸引力的避险资产。
