特朗普关税政策逆转，美股及全球股市迎来盈利利好

美国总统唐纳德·特朗普的大规模关税政策，原本被视为美股乃至全球股市的逆风因素，现在可能转变为顺风驱动力。美国最高法院撤销了这些关税，为全球公司潜在的盈利增长奠定了重要基础。

在特朗普于2025年4月公布“解放日”对等关税举措后，华尔街分析师们被迫推翻看涨模型并下调投资评级与建议。然而，2月最高法院裁定美国总统无权使用《国际紧急经济权力法》来征收这些关税，从而推翻了这些关税政策。

政府退款责任与企业盈利预期

特朗普政府面临预计1660亿美元的政府退款责任，并于4月开始处理退款。根据美国财政部的数据，第一批还款于5月进行，退款金额大约为220亿美元，大致相当于当月征收的关税。

富国银行的美国股票分析师Ohsung Kwon表示，随着全球股市下半年开启，这些退款将成为某些股票的重要顺风。

在第一季度业绩会议上，约40家公司讨论了关税退款相关的问题，但只有8家公司将其确认为一项利好，其中包括福特汽车公司、通用汽车公司和Under Armour Inc.。

Mahoney Asset Management首席执行官Ken Mahoney认为，这些退款是企业盈利的真正顺风，正在逆转企业此前已计入经营成本的重大关税成本。

更大的影响可能出现在那些市场一致盈利预期尚未反映关税退款预期的科技公司身上，为未来几个季度出现重要正向预期修正和盈利超预期创造了可能。

一次性项目与市场影响

Mahoney强调，这些返款大多应被视为一次性的增长正常化项目，而不是反复出现的可持续性质盈利正向积极驱动因素。

Explosive Options首席策略师Bob Lang和Reflexivity总裁Giuseppe Sette均认为，还款金额对于美国上市公司们“相对而言很大”，但并不认为它们会成为“决定性的业绩增长推动因素”。

Bloomberg Intelligence的资深分析师Stuart Gordon和Deborah Aitken认为，该问题将在第二季度成为一场“盈利质量测试”。他们补充称，还款可能以“截然不同的方式”体现，包括提振毛利润，或完全不进入资产负债表。

例如，Capri Holdings Ltd.确认了4000万美元关税退款，并将其毛利润提高了类似金额，而Steven Madden Ltd.则将这一利好排除在调整后业绩和展望指引区间之外。

尽管法院作出裁决，但围绕退款时间、流程以及最终获得偿还可能性的不确定性，仍在限制关税相关回收款项被更广泛确认。

富国银行的分析师Kwon认为退款将发挥顺风作用，尤其是在与油价因素相结合的情况下。退税还款也可能成为美国经济的重大顺风，一些公司正在讨论利用退款来缓解通胀以及消费者可能存在的重大担忧情绪。

Kwon补充称，有了这笔额外现金，很多公司会用它来为额外的资本开支增速提供资金，甚至进行一些股票回购或者显著提高股息，或者可能发放特别股息。

因此，这将在今年下半年成为市场看涨情绪相当大的顺风因素。