甲骨文云应用业务增长加速，AI驱动ERP云迁移趋势明显
甲骨文（Oracle）最新财报显示，其云应用业务显著加速，特别是在SaaS云应用方面表现突出。摩根士丹利分析师认为，这一突破性表现预示着由AI驱动的后台办公系统升级超级周期正从SAP生态系统扩展至更广阔市场。
根据摩根士丹利研报，AI正成为ERP云迁移的核心催化剂。调研显示，48%的受访者明确表示利用AI能力是升级ERP平台到云端的重要催化剂，仅次于“数字化转型”（82%）和“提高运营效率/成本节约”（61%）。
甲骨文在2025财年第四季度交出了超预期答卷，核心云应用（Fusion ERP和NetSuite）增长显著提速，管理层预计这一势头将在2026财年延续。这一加速增长的核心催化剂，正是企业为了利用AI能力而从本地部署软件向云端迁移。
甲骨文业绩强劲复苏，云应用增长显著加速
甲骨文在2025财年第四季度表现超出预期，特别是在SaaS云应用方面表现突出。Fusion ERP同比增长从此前的18%加速至22%，增幅达4个百分点；NetSuite ERP同比增长从17%提升至18%，增长1个百分点。
管理层预期云应用增长率在2026财年将进一步加速。甲骨文首席执行官Safra Catz在财报电话会议中表示：“我们的战略SaaS产品正在快速发展。客户开始意识到，只有迁移到云端才能使用AI功能。许多客户仍在使用本地ERP产品，这些产品无法真正使用先进的智能代理和AI功能。如果想要使用这些功能进行自动化，做更多事情并降低支出，就必须迁移到Fusion或NetSuite。”
AI成为企业ERP升级的核心催化剂
报告强调，此前市场关注的“后端办公超级周期”主要围绕SAP展开，因为SAP设定了2027年终止对本地部署产品支持的明确最后期限，从而积极推动了客户迁移。而甲骨文历史上并未采取如此激进的策略。
然而，甲骨文最新的业绩表明，ERP上云的浪潮正在超越单一的SAP生态系统，扩展到更广阔的市场。这标志着整个行业的一个重要“拐点”。企业对“ERP升级”的关注度也在持续提升，公司财报电话会议中提及“ERP Update”的次数持续增加，进一步印证了这一趋势的普遍性。
摩根士丹利强调，这一定程度上为“CFO办公室”领域的专业服务公司带来增量需求，因为这些服务（如财务结算自动化、税务合规等）通常与ERP云迁移项目深度绑定。
| 公司 | 评级 | 目标价/估值逻辑 |
|---|---|---|
| Vertex | 增持 | 与甲骨文有着紧密的市场推广关系。企业在升级至甲骨文云ERP时，很可能会同时选择Vertex的税务解决方案。Vertex目标价基于30倍2029财年自由现金流倍数(增长调整后0.7倍)，按12.4%加权平均资本成本贴现。 |
| BlackLine | 增持 | 维持“增持”评级，其估值逻辑基于2029年预期自由现金流（FCF）的18倍市销率（EV/FCF），并采用12.5%的加权平均资本成本（WACC）进行折现。 |
| OneStream | 增持 | 同样给予“增持”评级，并设定了27美元的目标价。该目标价基于2026年预期销售额的9倍市销率（EV/Sales），或增长调整后的0.5倍，与同业公司水平一致。 |
正如分析师强调的，AI正在重塑企业软件市场格局。甲骨文的强势复苏不仅是其自身的胜利，更开启了“后台管理系统”新一轮的增长周期。
