甲骨文雲應用業務增長加速，AI驅動ERP雲遷移趨勢明顯
甲骨文（Oracle）最新財報顯示，其雲應用業務顯著加速，特別是在SaaS雲應用方面表現突出。摩根士丹利分析師認爲，這一突破性表現預示着由AI驅動的後臺辦公系統升級超級週期正從SAP生態系統擴展至更廣闊市場。
根據摩根士丹利研報，AI正成爲ERP雲遷移的核心催化劑。調研顯示，48%的受訪者明確表示利用AI能力是升級ERP平臺到雲端的重要催化劑，僅次於“數字化轉型”（82%）和“提高運營效率/成本節約”（61%）。
甲骨文在2025財年第四季度交出了超預期答卷，核心雲應用（Fusion ERP和NetSuite）增長顯著提速，管理層預計這一勢頭將在2026財年延續。這一加速增長的核心催化劑，正是企業爲了利用AI能力而從本地部署軟件向雲端遷移。
甲骨文業績強勁復甦，雲應用增長顯著加速
甲骨文在2025財年第四季度表現超出預期，特別是在SaaS雲應用方面表現突出。Fusion ERP同比增長從此前的18%加速至22%，增幅達4個百分點；NetSuite ERP同比增長從17%提升至18%，增長1個百分點。
管理層預期雲應用增長率在2026財年將進一步加速。甲骨文首席執行官Safra Catz在財報電話會議中表示：“我們的戰略SaaS產品正在快速發展。客戶開始意識到，只有遷移到雲端才能使用AI功能。許多客戶仍在使用本地ERP產品，这些產品无法真正使用先进的智能代理和AI功能。如果想要使用這些功能進行自動化，做更多事情並降低支出，就必須遷移到Fusion或NetSuite。”
AI成爲企業ERP升級的核心催化劑
報告強調，此前市場關注的“後端辦公超級週期”主要圍繞SAP展開，因爲SAP設定了2027年終止對本地部署產品支持的明確最後期限，從而積極推動了客戶遷移。而甲骨文歷史上並未採取如此激進的策略。
然而，甲骨文最新的業績表明，ERP上雲的浪潮正在超越單一的SAP生態系統，擴展到更廣闊的市場。這標誌着整個行業的一個重要“拐點”。企業對“ERP升級”的關注度也在持續提升，公司財報電話會議中提及“ERP Update”的次數持續增加，進一步印證了這一趨勢的普遍性。
摩根士丹利強調，這一定程度上爲“CFO辦公室”領域的專業服務公司帶來增量需求，因爲這些服務（如財務結算自動化、稅務合規等）通常與ERP雲遷移項目深度綁定。
| 公司 | 評級 | 目標價/估值邏輯 |
|---|---|---|
| Vertex | 增持 | 與甲骨文有着緊密的市場推廣關係。企業在升級至甲骨文雲ERP時，很可能会同時选择Vertex的稅務解決方案。Vertex目標價基於30倍2029財年自由現金流倍數(增長調整後0.7倍)，按12.4%加權平均資本成本貼現。 |
| BlackLine | 增持 | 維持“增持”評級，其估值邏輯基於2029年預期自由現金流（FCF）的18倍市銷率（EV/FCF），並採用12.5%的加權平均資本成本（WACC）進行折現。 |
| OneStream | 增持 | 同樣給予“增持”評級，並設定了27美元的目標價。該目標價基於2026年預期銷售額的9倍市銷率（EV/Sales），或增長調整後的0.5倍，與同業公司水平一致。 |
正如分析師強調的，AI正在重塑企業軟件市場格局。甲骨文的強勢復甦不僅是其自身的勝利，更開啓了“後臺管理系統”新一輪的增長週期。
