美联储最青睐通胀指标波澜不惊 “金发姑娘”叙事开始主导市场

美国经济数据强化“金发姑娘”式软着陆预期，市场对降息预期未降温

最新公布的美国经济数据强化了市场对“美国经济金发姑娘式的软着陆”的乐观情绪。8月份，美国个人支出连续三个月稳健上升，尽管通胀顽固，消费者仍在为经济提供动力。

根据美国经济分析局(BEA)数据，8月份按通胀调整后的消费者支出增长0.4%，优于预期的0.2%，与上调后的前值一致。核心个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，均与预期和前值一致。整体PCE通胀环比增长0.3%，同比增长2.7%，均符合预期。

市场对美国经济增长前景变得乐观，尤其是对“金发姑娘”式软着陆的预期升温。市场仍押注美联储10月与12月将继续降息25个基点。

尽管核心PCE连续多个月符合预期且未上行，但美国人仍在应对长期顽固的通胀。随着特朗普主导的关税举措逐步传导，通胀存在长期维持相对高位的风险。

美国零售型公司在消化关税前累积的库存时选择不提价，担心价格上行威胁消费者需求，但若不转嫁成本，利润率将面临风险。

由于通胀高于美联储2%的目标，数位FOMC政策制定者对进一步降息持谨慎态度。9月非农就业报告将成为下次货币政策会议的重要数据点，但联邦政府关门可能影响数据获取。

美股市场的三大股指期货在PCE通胀数据报告发布后攀升，美国短期国债收益率维持较低水平。8月份美国商品支出意外环比增长0.7%，服务支出温和增长。

尽管关税推高部分商品价格，消费者尤其是高收入群体仍在持续消费。实际可支配收入几乎没有增长，未按通胀调整的工资增速放缓，储蓄率降至4.6%，为今年以来最低。

服务业是PCE通胀高企的驱动力，商品价格较为温和。核心服务业通胀指标连续两个月环比上涨0.3%。

美国经济前景乐观，劳动力市场暂未进一步恶化

美国消费者支出的连续强劲增长，增添了本季度经济持续稳健且超预期扩张的证据。第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，高于初步估计的3.3%。

高盛全球市场部合伙人Tony Pasquariello表示，尽管劳动力市场增幅放缓，但这并非持续萎靡的信号。

“金发姑娘”+降息预期之下，美股市场乃至全球股市的“牛市叙事逻辑”仍然强劲。华尔街分析师普遍预计标普500指数成分股的整体盈利以及该基准指数的投资回报率将在2025年和2026年扩张，7000点成为标普500指数的“新锚”。