国信证券：未来黄金怎么看？

国信证券研报：黄金市场支撑稳固，长期牛市趋势延续

国信证券发布研报指出，黄金市场的支撑体系依然稳固，长期牛市趋势在未来2-3年内难以发生根本性改变。短期来看，尽管9月份以来的上涨动能有所释放，但美联储宽松周期的延续、地缘政治风险的常态化以及市场投资需求的持续流入，仍将推动金价维持高位震荡偏强的格局。

9月以来黄金价格大幅上涨，至北京时间10月7日晚间，伦敦现货黄金逼近4000美元/盎司。

黄金上涨的长期逻辑

2025年以来，国际黄金市场上演了一场波澜壮阔的上涨行情。国际现货黄金价格从年初约2650美元/盎司起步，一路突破多个整数关口，业已逼近4000美元/盎司。其中，9月份的上涨尤为引人注目，美元计价下单月涨幅达11.6%。

黄金作为兼具商品属性与金融属性的特殊资产，其长期价格走势始终与全球宏观经济格局、货币体系演变及供需结构变化紧密相连。当前支撑黄金持续上涨的长期逻辑主要集中在全球货币信用体系重构层面。

去美元化趋势加速动摇美元信用根基，越来越多的国家开始推进储备资产多元化，黄金成为重要的替代选择。美国债务风险累积加剧货币信用担忧，美国联邦政府债务规模沉重的利息负担使其财政可持续性面临严峻挑战。

9月份以来黄金上涨的短期触发因素

9月份以来的一系列短期事件成为推动金价加速上涨的“催化剂”。这些因素集中在货币政策调整与地缘政治升级所带来的推动力。

美联储的货币政策始终是影响黄金价格的核心短期变量，其通过调节实际利率与美元汇率两条路径作用于金价。9月份，美联储的超预期降息成为助推黄金上涨的一个重要因素。

9月期间，美联储启动降息周期，宣布实施25个基点的降息。市场普遍押注2025年下半年还有两次预防式降息，2026年降息周期延续。

9月份全球地缘政治与贸易局势的骤然紧张，大幅推升了市场避险情绪，使黄金的“避风港”属性得到充分彰显。

黄金ETF在2025年9月份规模膨胀至3257万盎司，这也是黄金ETF自2022年7月以来第二高的单月涨幅。

风险提示：海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。