國信證券：未來黃金怎麼看？

國信證券研報：黃金市場支撐穩固，長期牛市趨勢延續

國信證券發佈研報指出，黃金市場的支撐體系依然穩固，長期牛市趨勢在未來2-3年內難以發生根本性改變。短期來看，儘管9月份以來的上漲動能有所釋放，但美聯儲寬鬆週期的延續、地緣政治風險的常態化以及市場投資需求的持續流入，仍將推動金價維持高位震盪偏強的格局。

9月以來黃金價格大幅上漲，至北京時間10月7日晚間，倫敦現貨黃金逼近4000美元/盎司。

黃金上漲的長期邏輯

2025年以來，國際黃金市場上演了一場波瀾壯闊的上漲行情。國際現貨黃金價格從年初約2650美元/盎司起步，一路突破多個整數關口，業已逼近4000美元/盎司。其中，9月份的上漲尤爲引人注目，美元計價下單月漲幅達11.6%。

黃金作爲兼具商品屬性與金融屬性的特殊資產，其長期價格走勢始終與全球宏觀經濟格局、貨幣體系演變及供需結構變化緊密相連。當前支撐黃金持續上漲的長期邏輯主要集中在全球貨幣信用體系重構層面。

去美元化趨勢加速動搖美元信用根基，越來越多的國家開始推進儲備資產多元化，黃金成爲重要的替代選擇。美國債務風險累積加劇貨幣信用擔憂，美國聯邦政府債務規模沉重的利息負擔使其財政可持續性面臨嚴峻挑戰。

9月份以來黃金上漲的短期觸發因素

9月份以來的一系列短期事件成爲推動金價加速上漲的“催化劑”。這些因素集中在貨幣政策調整與地緣政治升級所帶來的推動力。

美聯儲的貨幣政策始終是影響黃金價格的核心短期變量，其通過調節實際利率與美元匯率兩條路徑作用於金價。9月份，美聯儲的超預期降息成爲助推黃金上漲的一個重要因素。

9月期間，美聯儲啓動降息週期，宣佈實施25個基點的降息。市場普遍押注2025年下半年還有兩次預防式降息，2026年降息週期延續。

9月份全球地緣政治與貿易局勢的驟然緊張，大幅推升了市場避險情緒，使黃金的“避風港”屬性得到充分彰顯。

黃金ETF在2025年9月份規模膨脹至3257萬盎司，这也是黃金ETF自2022年7月以來第二高的單月漲幅。

風險提示：海外經濟體政策不確定性，外部需求下滑。