供应危机重塑市场格局 瑞银看好铜价中长期前景：上涨潜力或加速兑现

铜价持续上涨，瑞银看好中长期前景

铜价自4月初以来持续走高，过去六个月累计上涨逾20%。截至发稿，LME铜期货报10,727.50美元/吨。瑞银在其研报中指出，铜的市场前景正越来越多地受到供应端因素推动，预测铜价的上涨潜力正在加快实现。瑞银将2026年9月的铜价预测上调至每吨11,500美元，此前为每吨11,000美元，并整体提前一个季度对其他时间点的铜价预测。

供应端情况

瑞银指出，当前存在多起铜供应中断事件。美国矿业巨头自由港-莫克莫兰在印尼Grasberg矿山发生山体滑坡后暂时中止运营，预计产量将受到重大影响并持续至2027年，已将2026年Grasberg矿的产量指引下调35%，意味着约27万吨的铜供应减少。此外，全球第四大铜矿卡莫阿-卡库拉铜矿发生矿震事件，产量指引由52万-58万吨下修至37万-42万吨。智利埃尔特尼恩特矿因地震造成矿井坍塌，产量将缩减30万吨，较此前预期低约11%。

瑞银称，现货冶炼与精炼费用(TCRC)仍处于历史低位，市场预期美联储即将降息以及美元走弱，共同推动铜价升至每吨10,600美元以上。该行预计，在供应仍紧张、加工费偏低且美国以外库存下降的背景下，精炼铜产量将保持低位。瑞银对2025年、2026年的铜供应增长预计分别为+1.3%、+2.8%。

需求端情况

瑞银表示，中国仍是全球铜需求增长的核心支撑力量，终端需求主要来自电动汽车、可再生能源及家电行业。今年以来，中国的精炼铜产量与铜精矿进口量均有所增加。同时，来自欧洲和美国的传统终端行业需求仍然疲弱，但电网建设与新能源需求依然坚挺。

瑞银维持铜需求预测不变，预计2025年、2026年精炼铜需求将分别增长2.2%、2.9%。因此，2025年、2026年的铜供应缺口将分别达到5.3万吨、8.7万吨。

瑞银此次对铜价预测的调整幅度有限，因为铜价仍存在双向风险。短期内，全球经济增长放缓的影响不容低估。若美国铜进口放缓，可能有助于美国以外的铜库存重建，从而限制短期内铜价的上涨空间。美元可能再度走弱，将进一步支持铜价前景，但应被视为次要驱动因素。若美联储采取积极措施支持增长，瑞银将对2026年下半年的铜价前景保持乐观。

从投资角度出发，瑞银继续偏好波动率卖出策略，尤其是卖出铜价下行风险以获得收益提升。这一策略在短期内提供了有吸引力的风险回报比，特别是在年底前预计将面临宏观逆风的情况下。长期来看，瑞银依然看好铜价，倾向于直接持有多头头寸。