“芯片双雄”用狂暴涨势重塑交易逻辑：在AI牛市威压之下 股权稀释不值一提

英特尔与AMD股价大涨，AI投资狂潮颠覆传统股权稀释逻辑

在全球股票市场中，发行新股或高位增发通常被视为看跌信号，因为股东权益会被稀释。然而，在当前的人工智能投资热潮中，这一逻辑被颠覆。芯片制造商英特尔和AMD在股权稀释的背景下，股价却实现了大幅上涨。

英特尔公司自8月初以来，启动了向美国政府、软银集团以及竞争对手英伟达出售价值180亿美元股份的行动，股价飙升近90%。这些交易旨在强化英特尔的资产负债表，但新股发行也将稀释现有股东权益约14%。尽管如此，投资者对政府资金带来的喘息空间表现出极大热情。

AI算力基础设施板块的长期牛市叙事逻辑

全球DRAM和NAND系列的高性能存储产品价格大涨，加之AI算力基础设施交易和台积电的强劲业绩，共同强化了AI算力基础设施板块的长期牛市逻辑。生成式AI应用和AI智能体带来的算力需求推动市场指数级增长，英伟达等公司的未来营收预期也因此提升。

华尔街金融机构预测，全球人工智能基础设施投资浪潮规模可能高达2万亿至3万亿美元。台积电与阿斯麦的亮眼业绩进一步强化了AI长期牛市的叙事逻辑，全球AI算力产业链成为资金青睐的投资板块。

股权出让与权证交易点燃芯片双雄估值

英特尔和AMD的股权出让与权证交易点燃了市场对其估值的热情。尽管股权稀释是现实问题，但投资者更看重潜在的利好。英特尔的股权出售为公司带来了急需的资金，以支持其昂贵的芯片工厂扩建。

AMD与OpenAI的协议可能带来数百亿美元的营收规模，尽管未来每股收益可能降低，但股价在消息公布后飙升了43%。股权稀释背后的数学原理是，新股发行时，利润未变，但分摊到每一股的利润变小。

英特尔和AMD的处境不同。英特尔需要资金和新销售渠道，而AMD近年来业绩增长迅速，净利润增长逾两倍，营收增长32%。汇丰对AMD的评级为“买入”，目标价上调至310美元，认为与OpenAI的交易提升了业绩预测清晰度和市场看涨情绪。

这笔交易对AMD的数据中心AI GPU业务是重大胜利，但也包含了不同寻常的“转折”。如果达到特定财务和股价里程碑，OpenAI有权以每股一美分的价格购买多达1.6亿股AMD股票，约占流通股的10%。

这种“循环式融资”让人想起互联网泡沫时代，亏损企业之间的互利交易使业绩增长看起来比实际更为强劲。投资者对这种安排感到舒适，但历史上这是不同寻常的。