颠覆预期!“美国例外论”退潮助国际股市历史性跑赢美股

特朗普政策下国际股市意外跑赢美股，亚洲股市表现强势

一年前，特朗普赢得美国总统大选时，投资者普遍预期其政策将导致国际股市表现落后于美股。然而，实际情况却颠覆了这一预期。自特朗普胜选以来，中国、欧洲和加拿大的基准股指（按美元计）全部跑赢标普500指数。MSCI除美国以外的全球股市指数今年以来相对于美股的表现创下自2009年以来最大领先。

投资者持续向全球股市注入资金，起初是为了对冲特朗普推行关税政策引发的美股波动，随后开始寻找估值更低的替代品。美元走弱也让国际股市的美元计价回报更加亮眼。

亚洲股市表现强势

亚洲股市的强势表现得益于该地区在人工智能(AI)供应链中的核心地位。韩国KOSPI指数在过去一年中飙升了55%，成为主要经济体中表现最好的股指。

不过，随着估值已处高位，下一阶段的涨势能否持续将取决于企业能否证明其AI投资支出转化为实质收益，以及资本支出趋势能否延续至2026年，同时还取决于特朗普是否会在贸易问题上继续采取与中国合作的立场。

欧洲股市表现好于预期

欧洲的情况也远好于预期。经济指标正在改善，通胀得到控制，欧洲央行已将利率降至2%——远低于美国基准利率水平。欧盟，尤其是德国，正在增加未来十年的国防和基础设施支出，其效果预计将在今年年底前开始显现。这提振了欧洲金融、国防和能源转型类股票。

除财政与货币政策宽松外，欧洲企业还通过涨价、削减成本以及在行业或公司层面与特朗普政府进行直接贸易谈判等措施，削弱了关税的影响。

尽管瑞士是欧洲国家中遭受来自美国的最高关税打击的国家，但瑞士对美国的出口在9月份出现反弹，表明需求承受住了影响。

全球盈利增长

加拿大股市自特朗普胜选以来上涨了23%，并且有望在上涨周期中自2010年以来首次跑赢美股。

新兴市场股市今年以来上涨了约30%。巴西股市以美元计飙升了44%，该国基准的Ibovespa指数更是屡创新高。

华尔街资管机构的多位首席执行官近日表示，投资者们应为12个月内或者24个月之内超过10%的股票市场健康回撤做好对应的准备工作，并称此类调整可能是一种积极的发展势头，而绝非熊市开启的悲观信号。