“AI叙事将在中国演绎”！高盛唱多中国AI股：秘诀在于“应用” 未来还有30%空间

高盛首席中国股票策略师刘劲津：中国AI热潮非泡沫，估值和盈利有提升空间

高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，中国人工智能(AI)热潮引领的股市上涨并非泡沫，因为中国科技公司在AI应用领域有提升估值和盈利的空间。他指出，与美国聚焦算力的策略不同，中国将更多资本投入AI应用领域，这使得投资者有理由相信中国AI的商业化变现能力可能更强。

刘劲津强调，企业如何将AI相关产品的需求转化为实际收益是关键，相较于美国，专注于应用领域的中国企业估值仍处于更合理区间。在全球AI泡沫的担忧日益加剧的背景下，市场对中国跻身AI强国的乐观情绪持续升温。

刘劲津指出，从估值角度来看，中国AI股的上涨远未形成泡沫。中国前十大科技企业总市值为2.5万亿美元，而美国同类企业达25万亿美元，存在十倍差距。此外，美国科技巨头占标普500指数总市值的比例约为40%，而中国科技巨头在主要指数中的市值占比仅为15%左右。

中国AI投资周期与盈利增长

高盛研究显示，AI领域是中国最新五年规划的重点方向，这一国家主要经济社会发展路线图，在过往五个规划期间实现了90%的发展目标。刘劲津预测，中国股票的牛市行情将延续，但上涨节奏可能会放缓，因为明年的驱动因素将从估值扩张转向盈利复苏。高盛预计，中国企业明年盈利增速将达12%-13%，较今年预期的2%-3%显著加速。

在MSCI中国指数自2022年末低点实现48%的市盈率提升后，未来估值重估幅度或放缓至5%至10%左右。该行同时预测，到2027年中国股票有望进一步上涨30%。

刘劲津认为，盈利增长将受益于AI投资、中国整体GDP增速、反内卷政策及中企全球扩张。中国企业正积极拓展全球业务，目前海外收入占比约15%，而美国企业达30%，这意味着未来仍有可观的市场份额提升空间。

资金流入与全球投资者态度

刘劲津补充道，境内外投资者的持续资金流入也将支撑牛市延续。南下资金净流入在创下今年1300亿美元历史新高后，明年有望再创新高。散户资金将继续从房地产市场向多元化资产配置转移，而机构资金也在响应增加境内股权配置的要求。

对政治或地缘政治紧张局势敏感度较低的全球投资者，正日益愿意发掘中国市场的投资机会，他们认识到中国市场尤其是科技和AI领域具备强劲的增长潜力。尽管政治叙事抑制了美国投资者对中国资产的兴趣，但高盛来自墨西哥、智利和中东等新兴市场的客户正积极布局中国资产，将中国科技行业视为长期增长与多元化配置的关键领域。