市场重回“坏消息即好消息”逻辑！非农数据疲软=降息概率提升，美股、美债有望获支撑

摩根士丹利策略师预测美国就业数据疲软或增加降息概率，支撑股市

摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊提出，若本周美国就业数据出现适度疲软，可能会提高美联储进一步降息的概率，并助长对美国股市的看涨情绪。威尔逊在报告中指出，当前市场回到了“好消息即坏消息/坏消息即好消息”的局面，即强劲的劳动力市场会降低美联储降息的概率。

美国劳工部将于12月16日发布11月非农就业数据，该数据原定于12月5日发布，但因政府停摆而推迟。市场预计，此次非农报告将显示新增就业人口为5万人，低于9月的11.9万人；失业率预计为4.5%，略高于9月的4.4%。

此前的ADP就业数据显示劳动力市场状况有所恶化，但初请失业金人数则反映了企业“不招聘，不裁员”的现状。经济学家表示，关税政策带来的经济不确定性使劳动力市场陷入停滞状态。若最新非农就业数据与市场预期一致，将映证当前美国劳动力市场疲软但并未快速恶化的状况。

美联储降息及政策预期

美联储在上周三如期降息，以9比3的投票结果决定将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间。美联储主席鲍威尔表示，目前的政策调整有助于稳定正在趋弱的劳动力市场，同时维持足够紧缩的条件以压制通胀。美联储官员们对2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，尽管这意味着将进行一次25个基点的降息，但交易员仍押注美联储明年将降息两次。

鲍威尔在新闻发布会上承认，官方的就业增长数据可能存在“严重的系统性高估”，其实际情况甚至可能已陷入负增长。鲍威尔表示，自4月以来，相关模型可能每月高估了约6万个工作岗位，而在此期间，就业增长平均每月仅略低于4万，如此规模的高估将等同于每月减少约2万个工作岗位。

若劳动力市场的疲软通过就业数据的明显高估而变得更加明显，在美联储内部因担心劳动力市场疲软而支持降息的一派在进入2026年时可能将保持优势。Natixis经济学家克里斯托弗·霍奇表示，只要劳动力需求减弱且失业率上升，为进一步降息铺平道路的条件就将具备。

股市和债市展望

花旗集团策略师的最新预测显示，到2026年底，标普500指数将上涨12%至7700点。这一预测的核心支撑是稳健的企业盈利增长和货币政策宽松预期。

美债市场也在等待包括非农就业在内的一系列关键经济数据，用以解答2026年市场面临的核心问题——在连续三次降息后，美联储的宽松周期是否接近尾声，还是需要采取更激进的行动。截至发稿，对政策敏感的两年期国债收益率为3.512%，十年期国债收益率为4.159%。

策略师Ed Harrison表示，美债要想延续上涨势头，12月16日的就业报告将是下一个数据关口。鉴于市场对非农就业人数增幅的普遍预期为5万，若就业人数下降可能有助于延续涨势，并将首次完全定价的降息预期从6月提前至4月。