法兴、Eurizon押注日元绝地反击：干预风险隐现 急涨修正或一触即发

日元汇率持续下挫，市场预测干预可能性增加

Eurizon SLJ Capital与法国兴业银行近日发表观点，指出日元汇率的持续下跌不仅增加了政府干预市场的可能性，也预示着汇率可能迎来急涨修正。

此前，日本首相高市早苗可能提前解散众议院举行大选的消息引发了日元抛售潮，汇率一度跌至1美元兑159日元，触及2024年7月以来的最低水平。投资者普遍认为，这一举措将巩固执政党自民党的执政地位，为进一步财政刺激政策扫清障碍，这些变化均被视为利空日元与日本国债的重要因素。

Eurizon首席执行官Stephen Jen在报告中表示，今年美元兑日元的风险“明显偏向下行”，并认为“若官方在恰当时机出手干预，有望触发汇率修正”。法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes也持相同观点，他指出，日元汇率未来数日若出现急涨行情，“或将成为做空美元兑日元的绝佳时机”。

市场干预阈值与日元汇率波动

部分市场专家将1美元兑160日元视为潜在干预阈值，但日本官方一再强调，其关注重点是汇率的过度波动与涨跌速度，而非具体点位。对于“汇率异动”的判定，目前并无统一标准，但日本一名高官曾在2024年指出，单月内日元波动1美元兑10日元、或两周内波动幅度超4%，均属于脱离基本面的异常走势。

日元汇率干预的操作主体为日本央行，其以财务省代理人的身份执行干预举措。2024年日元汇率跌至1美元兑160.17日元时，官方就曾启动过干预。

美国银行亚太区G10货币交易主管Ivan Stamenovic表示：“当前市场正通过各期限期权产品大举布局，试图在官方可能出现的剧烈反应前解读价格走势。”

自高市早苗于去年10月就任首相以来，外界普遍猜测，这位向来支持再通胀政策的首相，可能会阻碍日本央行短期内加息——这一预期也成为压制日元汇率的重要原因。

不过法国兴业银行的Juckes在报告中提出，尽管高市早苗内阁在权力更大的众议院占据多数席位，但出于债务可持续性的考量，“政府短期内不太可能推行激进的财政扩张政策”。他认为，这一判断将支撑日本国债与日元的“逢低买入”策略。

持仓数据与日元逼空风险

持仓数据同样显示，日元存在逼空风险。2024年年中，投机客的日元净空头头寸曾大幅攀升，推动美元兑日元汇率突破160关口，随后汇率迅速反转。美国商品期货交易委员会最新数据显示，尽管空头头寸规模近期有所回落，但仍处于高位。

与此同时，花旗银行的日元痛苦指数——一项追踪交易员整体持仓情绪的指标——依旧处于负值区间，凸显出当前日元空头交易的拥挤程度。