7万亿美元流动性“火山”喷发：日本国债崩盘撼动全球资产定价锚 股债市场直面抽血式冲击

日本国债市场动荡引发全球金融市场波动

日本首相高市早苗召集的突击式众议院选举导致全球主权国债市场及股票市场、高收益率公司债券市场出现剧烈波动。日本国债市场的“超级大崩盘”释放出7万亿美元市场规模的日本长期存量国债对全球金融市场的“巨大溢出风险”。

全球顶级交易员对日本国债市场上周的剧烈波动感到震惊。太平洋投资管理公司(PIMCO)资深基金经理Pramol Dhawan表示，在单一交易日内，收益率上涨25个基点，这对于债市老兵来说难以置信。

上周二，日本主权国债市场遭遇历史罕见的大规模抛售，长期限国债收益率飙升至创纪录的历史最高位。日本40年期国债收益率升破了4%，创2007年该品种发行以来的最高水平。

日本国债市场超级大抛售的导火索是高市早苗政府为了赢得众议院选举而承诺削减食品消费税，但未具体说明资金来源，导致金融市场对日本财政纪律和政府支出预期的担忧急剧升温。

日本央行加息预期与市场影响

日本央行加息预期自2025年以来持续升温，叠加高市早苗政府十万亿日元级别的增量刺激计划，导致“期限溢价”从美国飘洋过海来到日本，全面席卷日本股债汇市场。长期限的日债收益率自今年以来集体狂飙，日元汇率则持续贬值。

日本债市的溢出效应造成美国、英国和德国等西方国家债券市场收益率的大举上行。10年期美国国债收益率在上周上行至超过4.3%。

随着日本拥抱将于2月8日的突击式众议院选举，在这场至关重要的选举中，高市早苗和其对手都主张采取更宽松的预算，交易员们正准备迎接更大规模的市场波动。

全球股债汇市场的一个更大担忧在于，日本长期限国债收益率的“新常态”可能促使本国投资者们将更多资金带回日本。不完全统计数据显示，大约5万亿美元的日本资本被部署在海外，而这还没有计算外国资金为了在美股等全球金融资产上进行多头押注所低息借入的日元。

加息周期持续压制，且在高市刺激性财政政策长期主导之下，“期限溢价”所驱动的10年及以上长期限日本国债收益率可能不断创历史新高，直至日本央行释放暂停加息信号。

日本海外资产规模巨大，若日本长期限国债收益率短期内狂飙式上升，可能触发日本海外投资机构抛售美股、美债以及欧债等高流动性资产来弥补日债暴跌带来的巨额亏损，或者触发海量海外资金从已经获利的大量海外资产中大规模回流至日本国内拥抱高收益率的日元资产，可能导致全球股债汇多次出现类似2024年8月的“黑色星期一”全球暴跌事件。