美联储资产负债表变革在即？沃什与财政部“新协议”或撼动30万亿美债市场结构

凯文·沃什提出重塑美联储与财政部关系的“新协议”

凯文·沃什在竞选美联储主席职位时提出了一系列政策构想，其中包括与财政部达成一项“新协议”的提议。这一提议虽然在华尔街看来颇为晦涩，但可能对市场产生深远影响。沃什曾公开支持制定一个1951年协议的新版本，以重塑美联储与财政部之间的关系。原协议曾严格限制美联储在债券市场的参与程度，然而在全球金融危机和新冠疫情期间，伴随数万亿美元的证券购买，现状已发生巨大改变。

沃什与财政部长斯科特·贝森特均未透露可能考虑的具体协议内容。不过，沃什在去年一次采访中提及，一项新协议或可“清晰而审慎地界定”美联储的资产负债表规模，并由财政部明确其债务发行计划。这种改进可能最终证明只是官僚体系的小修小补，对规模达30万亿美元的美债市场短期影响甚微。但如果涉及对美联储目前超过6万亿美元证券组合进行洗牌的更宏大举措，则可能导致市场波动加剧，并且——根据具体情况而定——引发对美联储独立性的加深担忧。

特朗普的影响

任何美联储-财政部的谈判都将笼罩在特朗普的影响之下，他去年曾主张，美联储设定利率的职责之一是考虑政府的债务成本。目前政府债务的年利息支出约为1万亿美元，相当于预算赤字的一半。

市场疑虑与风险

投资者可能将美联储的行动视为背离其对抗通胀的职责，从而增加了波动性加剧和通胀预期上升的可能性。最坏的情况可能会削弱美元的吸引力和美国国债的避险地位。

德意志银行战略师预测，由沃什领导的美联储可能在未来五到七年内成为短期美债的积极买家。在一种情景中，他们认为短期美债在其持仓中的比例将从现在的不到5%上升到高达55%。

然而，财政部相应地转向销售短期美债而非带息证券并非没有代价。随着巨额债务不断展期，这将增加财政部借款成本的波动性。

无论是否有协议，市场参与者都在密切关注美联储与财政部在债券市场上的关系是否会更加紧密。尽管其目标可能是限制各类美国借款人的利息成本，但任何根本性的转变都存在风险。