凯文·沃什领导下的美联储：缩减市场存在感与金融条件的平衡
凯文·沃什作为美联储的领导者，面临的主要挑战是如何在减少美联储在金融市场的存在感的同时，避免无意中导致金融条件收紧。沃什历史上因主张缩减资产负债表和注重通胀稳定而被视为鹰派，但近期他也表示支持降低借贷成本。
业内担心这种立场组合可能导致金融条件收紧，增加资产中的结构性高波动性。央行资产持有规模的缩减可能削弱流动性支持，推高市场风险溢价和期限溢价，进而影响股票估值，尤其是对亏损或高杠杆企业造成较大影响。
宏观策略师Michael Ball指出，尽管存在风险，沃什与财政部长贝森特在减少美联储干预的看法上不谋而合，为两家机构达成非正式协议创造了可能，这可能最终利好风险资产。
“沃什-贝森特”模式下的市场影响
贝森特认为，更可预测的债券发行将减少供应不确定性，结合积极的回购计划和银行监管改革，将降低投资者对拍卖规模和期限组合变化的担忧。Ball认为，在“沃什-贝森特”模式下，美联储资产负债表的缩减可以与可预测的财政部债务计划相匹配，提高市场对流动性和供应的清晰认识。
如果财政部的发行和美联储的缩表路径在长期内保持稳定且具有可信度的预告，就可以避免金融条件的意外收紧，限制利率市场的非强迫性冲击。沃什倾向于降低利率，这将为收益率曲线前端带来价格上涨空间。随着央行缩减资产负债表，债务发行前景更稳定，流动性过剩得到控制，长期国债的期限溢价可能得到缓解，降低溢价补偿。
改革美联储的影响
Ball还指出，沃什倾向于缩减美联储在金融市场的影响力，意味着财政和监管改革的权力将重新交还给政府官员，这有助于加强市场纪律，恢复问责机制。在现行的利率下限体系下，监管改革的潜力至关重要。放松管制，降低流动性门槛和对准备金的结构性需求，将抑制回购交易的波动性，并释放交易商的资产负债表，使其能够中介更多的国债供应和配对回购交易。随着金融机构更积极地参与并更乐于使用美联储的流动性工具，市场流动性和深度将得到改善，支撑国债价格。
Ball提到，沃什认为美联储的前瞻性指引在正常时期几乎没有作用，摒弃这种做法将改变投资者行为，减少对美联储信号的依赖，鼓励以基本面为导向的框架。沃什还强调长期国债在全球资产估值中的独特作用，其收益率水平和波动性对几乎所有资产的估值都有影响。沃什提出的美联储改革目标可能通过减少资产负债表规模来增强政策可信度，如果与财政部政策协调一致，将有助于实现更稳定的长期债券收益率。
本文转载自“财联社”，FOREXBNB编辑：冯秋怡。
