木头姐：这轮市场波动是算法导致，而非基本面

凯茜·伍德：算法交易导致市场波动，AI技术变革带来投资机会

ARK Invest的CEO兼CIO凯茜·伍德（Cathie Wood）在其视频栏目《ITK》中分析了近期美股市场的剧烈波动。她认为，市场波动更多是由程序化交易驱动，而非基本面变化。伍德指出，这种波动会制造定价错误，为主动型投资者提供机会。

伍德将当前市场形容为“爬上忧虑之墙”，并认为这类市场往往更强。她强调，算法交易不会像人类一样进行深入研究，因此无法理解企业现金流和竞争格局，只是机械地调整风险敞口。

算法交易的连锁反应

伍德解释了算法交易如何导致市场波动。当价格下跌或波动率上升时，模型会自动降低风险资产敞口，以满足既定的回撤/波动目标。减仓行为会进一步推高波动率与相关性，触发更多模型卖出，形成反馈回路。在资金拥挤、持仓同质化的领域，这种连锁反应更容易将好公司和差公司一起砸下去。

技术面主导的交易心态也在上升，伍德认为，越多人盯着同一条均线、同一个关键点位，越容易出现踩踏式的同向交易。

结构性转型与投资机会

针对科技股尤其是软件板块的剧烈波动，伍德认为市场正在经历一场从SaaS模式向高度定制化的AI代理平台转型的技术变革。她认为，市场对传统SaaS的压力反应过度，而算法交易无法区分哪些公司正在成功转型为AI平台，哪些公司会被淘汰，这为主动型投资者提供了机会。

伍德强调，任何在这一刻卖出的人都会后悔，因为目前的波动大部分是由算法生成的。她认为，市场正在攀登“忧虑之墙”，这通常是强劲牛市的特征。

资本开支与市场反应

市场普遍担忧“科技七巨头”（Mag 7）激进的资本开支会侵蚀现金流，导致部分传统关注自由现金流的投资者开始减仓。伍德对此持相反观点，她认为当前环境更像1996年——互联网革命刚刚起步的阶段，而不是1999年的泡沫顶峰。

伍德用一个生动的对比来阐述当前市场情绪的健康程度：在互联网泡沫顶峰时期，杰夫·贝佐斯可以说“我们将亏损更多钱来激进投资”，随后亚马逊股价会大涨。但今天的情况截然相反，当“科技六巨头”表示要增加资本开支时，市场却在惩罚它们，股价不涨反跌。

伍德认为，这表明投资者并未处于非理性繁荣中，反而是充满了恐惧和怀疑。她认为，Google、Meta、Microsoft和Amazon应该激进地支出，因为这是我们毕生最大的机会。

生产率冲击与通胀

伍德把AI影响外溢到宏观层面，认为生产率上行可能改变“增长必然推升通胀”的传统叙事。她提到，生产率提升将使财政赤字占GDP比重下行，并声称美国可能在本届总统任期末走向盈余。她甚至抛出“到本十年末全球实际GDP增速7%-8%”的判断，并称“可能还偏保守”。

伍德强调，“增长不等于通胀”。在她的框架里，AI驱动的真实增长更可能通过生产率把通胀压下去，而不是推上去。她还提到，美元若反弹将成为“强有力的反通胀力量”。