美国最高法院判决重塑市场定价逻辑!中印出口链成最大赢家 港股迎来腾飞时刻

美国最高法院推翻特朗普紧急关税政策，亚洲经济体成最大赢家

在特朗普关税政策和美国财政部税收命运迅速逆转的背景下，长期受特朗普全球关税政策打击的大型经济体成为美国最高法院推翻其紧急关税政策后的最大赢家。经济学家的最新测算数据显示，亚洲加权平均关税率将从20%降至17%，美国政府对所有进口/所有贸易伙伴加总后的整体“平均有效关税率”降至4月“解放日”关税公布以来的最低水平。

美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)向全球征收关税属于非法后，中国、印度和巴西等大型经济体对美国出口的关税税率更低。尽管特朗普宣布计划实施15%的全球税率，但Bloomberg Economics的经济学家团队最新测算显示，全球平均有效关税税率将从17%左右降至约12%，为2025年4月以来的最低水平。

摩根士丹利的经济学家团队研究报告指出，亚洲所有经济体的加权平均关税税率将从20%降至17%，其中对中国商品的平均税率将从32%降至24%。然而，鉴于特朗普政府正寻求通过行业性及按经济体划分的关税框架来重建其关税体系，这种缓解可能只是暂时的。

市场反应

特朗普宣布15%全球关税后，表示将继续保留《301条款》和《232条款》框架之下现有的进口关税，并暗示将启动更多的贸易调查。尽管如此，摩根士丹利经济学家团队认为，“关税与全球贸易紧张局势的不确定性峰值的时期已经基本过去”。

美国最高法院裁定特朗普动用《国际紧急经济权力法》(IEEPA)加征的“紧急关税”违法后，美国海关已启动停止征收相关IEEPA关税代码的执行安排，这将让此前被加征更高、惩罚性更强税率的出口型经济体，在短期内看到对美出货的边际税负下修空间。

MLIV亚洲市场资深分析师加菲尔德·雷诺兹(Garfield Reynolds)表示，“全球贸易的不确定性再次成为投资者关注的问题，这对美国资产来说是个坏消息。美元的跌势有可能延续，随着投资者将这种影响计入股价，标普500指数相对于其他指数，尤其是相对于亚太指数的劣势将进一步加剧。”

特朗普政府最新宣布的15%全面征税实际上重新设定了美国贸易伙伴们面临的贸易竞争与经济增长格局。对于中国等大型出口类经济体而言，美国最高法院还取消了针对中国高达10%的芬太尼关税，因此其出口如今面临的税率惩罚性更低。

周一，美元指数以及标普500指数期货呈现小幅下跌，纳斯达克指数期货跌幅超1%，主要因贸易政策不确定性打压市场对于美国资产的乐观看涨情绪。随着特朗普政府主导的关税与财政政策不确定性导致一些大型投资者从美国市场撤离，“美国例外论崩塌”的呼声愈发浓厚。

中国和其他国家的反应

中国方面表示，正在密切关注特朗普政府计划借助其他贸易工具推进其关税体系。中国商务部一位发言人表示，北京目前正在对该裁决的影响进行全面评估，并关注美方准备的替代性质的措施，例如贸易调查，试图继续维持对贸易伙伴加征关税。中方将密切关注这些动向，坚决维护自身利益。

加拿大和墨西哥也曾面临与芬太尼相关的关税，因此随着这些关税不再适用，它们同样受益。来自Bloomberg Economics的资深经济学家在一份报告中写道，如果《美墨加协定》(USMCA)下的豁免继续保留，它们将共同处于“非常有利的位置”。

新宣布的15%税率令此前适用10%税率的国家贸易处境相对中国与印度等亚洲大型经济体而言更差，澳大利亚和英国就属于这种情况。与此同时，那些此前对美国贸易出口适用当时具有竞争力的15%水平的国家——例如日本，如今已发现这种优势被剥夺。