“AI颠覆一切”席卷股票市场 何处是安全避风港? 高盛给出关键词：HALO

高盛策略师：重资产型公司股票因AI颠覆风险跑赢市场

华尔街金融巨头高盛集团的策略师们发布研报指出，重资产型公司股价显著跑赢全球股票市场。这一现象主要因为全球投资者在寻求躲避“人工智能颠覆一切”抛售风暴的安全避风港时，将投资目光转向了重资产密集型的HALO类股票标的。

高盛研究团队表示，其汇编的“重资产密集型”股票篮子自2025年初以来，较依赖人力或数字资源/资本的“轻量级资本型”股票对照组大幅跑赢约35%。

HALO效应定义与特征

高盛在研报中所援引的“HALO effect”指的是那些价值主要来自可复制成本很高、寿命很长的实体资产/核心产能/制造网络/基础设施的公司，因此被投资者认为不容易被AI快速替代或“技术性淘汰”，在AI焦虑升温时更容易获得“避风港溢价”。

典型特征主要包括两点：首先是重资产类生产资料壁垒，如电网/矿山/油气资产/大型公用事业网络、关键AI基础设施制造商等，这些领域的AI复制成本极高，并且人类技术价值难以被AI攻克；其次则是低技术淘汰率，即那些即使AI进步，也很难在短期内“用软件与机器人彻底替代掉”的核心产能，如半导体设备供应链、芯片代工、芯片先进封装与测试等技术环节。

AI对资本开支的影响

AI不仅在“摧毁”部分资产轻行业的利润结构，也在“制造”一轮真实世界的“资本开支超级周期”——比如AI芯片与存储芯片超级周期。高盛测算五大“超大规模云厂商”在2023–2026年为AI基础设施累计投入约1.5万亿美元，使得它们自己从传统意义的“资本轻赢家”转为“资本密集型玩家”，这种庞大的增量订单将更直接地分配给芯片制造、电力、能源、材料、设备、数据中心与冷却/供配电链条等重资产型制造公司。

高盛策略师们表示，投资者们正日益转向具备“HALO效应”的重资产类股票，这些股票主要集中在公用事业、基础资源、芯片制造、半导体设备制造以及能源等传统制造行业。

市场一致预期的愈发强劲每股收益(EPS)增速与股本回报率(ROE)，如今在这些资本密集型公司中已显著高于轻型资本公司。

另一金融巨头摩根士丹利也表示，市场正从软件等轻资产板块大举撤离。大摩的策略师们在报告中写道，欧洲市场的一些长期以来只做多基金在2025年末就已经在降低对那些面临AI颠覆风险的SaaS类软件股票的仓位配置。