高市早苗“鸽派提名”点燃期限溢价! 日本长期限国债抛售风暴再起

日本新政府提名鸽派央行成员，日元汇率下跌，国债收益率飙升

在日本首相高市早苗提名两位被视为极度鸽派立场的日本央行货币政策委员会新成员后，日元汇率在亚洲早盘交易短暂上涨后迅速回落，而日本40年期国债收益率飙升至3.6%，10年期和20年期日本长期国债收益率也在同步上升。这一事件引发了全球市场的广泛关注，特别是对全球股债市场的溢出效应。

市场分析人士担忧，日本长期限国债收益率的突然抛售可能导致全球股债市场跟随日本国债崩盘，甚至可能引发类似2024年8月初的“黑色星期一”全球股债汇超级大崩盘。

市场解读与影响

市场解读认为，高市内阁更倾向于将增长与财政刺激置于加息与财政约束之前，导致市场对日本央行的货币利率路径的“再紧缩速度”预期被全面压低。固定收益定价可能出现“扭转式陡峭化”，即超长期限日本国债收益率加速上行，主要因为更鸽派的财政+货币政策组合往往会抬升通胀与国债供给担忧，以及大幅度推高市场期限溢价预期。

统计数据显示，40年期与30年期超长期限的日本国债(JGB)收益率在亚盘午后交易中均大幅上升逾10个基点，日元则一度彻底抹去对美元的汇率强劲涨幅。

提名背景与市场反应

被提名的青山学院大学教授佐藤彩乃与日本中央大学教授浅田东一郎，因其持续的宽松货币政策立场以及对积极扩张财政政策的正面态度而广为人知。这一选择与投资者此前的利率路径评估可谓彻底相矛盾，绝大多数投资者认为，任命至少一位优先考虑财政健全性的鹰派货币政策立场人士将遏制日元这一主权货币的进一步贬值。

在日元汇率持续疲软的强劲助力之下，日本的关键通胀指标已连续四年保持在日本央行锚定的2%长期目标之上，意味着日本长期通缩时代宣告终结。然而，高物价趋势则应声成为日本国内重大经济难题，日本公众对生活成本上涨的极度不满，是自民党在高市早苗去年10月接任党魁之前遭遇重大选举挫折的关键原因之一。

隔夜掉期显示，到日本央行4月货币政策会议召开时宣布加息的概率约为60%，到7月市场已完全计入一次25个基点幅度的加息举措。

日本国债市场大溃败即将卷土重来？加息周期持续压制，且在高市刺激性财政政策长期主导之下，“期限溢价”所驱动的10年及以上长期限日本国债收益率可能不断创历史新高，直至日本央行释放暂停加息信号。

如果高市政府以“安倍经济学式”逻辑推进更大规模刺激，而市场又认为其融资安排缺乏可信的中期约束，那么在日本债务负担极高、且利率已进入上行通道的背景下，债务利息支出敏感度会迅速上升，投资者会要求更高的期限溢价与风险补偿，导致超长端期限先“断裂式”上行并反过来强化财政可持续性担忧——形成自我强化的抛售反馈。