伊朗战火重启，布油会再次冲击80美元吗？

美国与以色列对伊朗军事打击引发油价波动

2月28日，美国与以色列对伊朗发动大规模联合军事打击，中东地区风险急剧上升。市场对此类事件的第一反应通常是追逐风险溢价，但油价的最终走向取决于供应链条是否实质受损。

汇丰银行资深全球油气分析师Kim Fustier在其研究中指出，伊朗相关风险对油市的影响是“非对称的”，油价上行空间明显大于下行空间。霍尔木兹海峡的运输安全成为最大变量，一旦运输出现短暂中断，布伦特油价可能迅速升至80美元/桶。

尽管地缘风险可能抬高油价，汇丰维持2026年布伦特65美元/桶的长期假设不变。全球液体供应过剩约230万桶/日，OPEC+拥有可观的闲置产能，地缘风险虽能抬高价格，但难以改变中期供需框架。

霍尔木兹海峡的关键作用

伊朗当前液体产量约460万桶/日，其中原油约330万桶/日，出口此前在160–180万桶/日，几乎全部流向东亚。若军事行动仅限于空袭核设施或军事目标，而不触及能源基础设施，伊朗原油供应本身未必立刻大幅下滑。

霍尔木兹海峡每日通过约1900–2000万桶液体燃料，占全球供应约19%。其中约1500万桶为原油，其余为成品油与LPG。短暂中断足以引发价格急跳。替代路径有限，沙特东西向管道总运力约700万桶/日，但闲置能力仅200–400万桶；阿联酋通往富查伊拉的管道闲置能力约40–50万桶。

OPEC的“闲置产能”在封锁情境下并不可用

中东海湾OPEC国家合计拥有约460万桶/日闲置产能：沙特210万桶、阿联酋120万桶、伊拉克48万桶、科威特36万桶、伊朗约50万桶。这些产能高度依赖霍尔木兹出口。如果海峡受阻，市场理论上的“安全垫”会在物理上失效。

成品油风险被低估

市场关注焦点集中在原油，但约10%的全球柴油和20%的航煤依赖海峡运输。欧洲与美国当前正处炼厂检修季后恢复阶段，成品油供应本就偏紧。若运输中断时间拉长，航煤市场可能最先出现区域性短缺。

中期框架仍是“过剩中的地缘溢价”

汇丰最新测算，2026年全球液体供需仍存在约230万桶/日过剩。OPEC+将在3月1日会议后恢复增产节奏。汇丰预计4月配额上调13.7万桶/日，5月至7月月增幅提升至约28万桶/日。集团当前主要目标是夺回市场份额，而非进一步收紧供应。

在布伦特维持70美元/桶以上情况下，OPEC+在2026年主动减产的可能性极低。这意味着，只要霍尔木兹没有持续封锁，油价中枢难以脱离65美元/桶的长期假设太远。