经济增长乏力之际通胀阴云再临！英国央行面临棘手政策困局

英国央行面临通胀与经济增长双重压力

受中东战争影响，能源价格飙升导致英国通胀压力增大，市场预期英国央行年内可能重新加息。英国央行在本周的政策会议上预计将按兵不动，未来政策选择将取决于能源冲击的持续时间及通胀预期是否上升。

2022年俄乌冲突时，英国央行大幅提高利率以遏制通胀。当时英国经济过热，失业率处于48年来最低点，职业空缺数量创新高，薪资增长速度为世纪最快，家庭储蓄充足，政府刺激需求，利率从0.1%的历史低点上升。

然而，当前英国失业率上升、职位空缺减少、经济增长停滞，货币政策和财政政策都在抑制经济活动。与2022年相比，政策已处于“刹车状态”。

市场原本预计英国央行将降息25个基点至3.5%，并在今年稍晚再降息一次。但现在，市场押注不会降息，反而预期到12月基准利率会回升至4%。

英国央行货币政策委员会将对中东冲突提供初步评估。自2月28日以来，该冲突已推动油价上涨42%，天然气价格上涨57%。能源成本上涨将使通胀率增加约一个百分点，将2026年下半年的CPI同比涨幅推高至3%，高于冲突前预测的2%。

英国国家经济和社会研究所主任戴维·艾克曼认为，当前局势“更像2011年而不是2022年”。2011年，油价和大宗商品价格上涨曾推动通胀升至5.2%，但英国央行货币政策委员会并未采取加息行动。

当前英国失业率处于五年来最高水平，通胀率虽仍在3%，但正朝着4月达到2%目标的方向下降。家庭的通胀预期也在回落，从1月的3.5%降至上月的3.2%。

经济学家安娜·安德拉德和安德烈·索科尔表示，战争“重新引发了央行熟悉的两难困境——抑制通胀还是支持疲弱需求”。他们估计，到2026年中期，失业率超过英国央行预测的5.3%的概率为75%。

当前职位空缺数量已从2022年的水平几乎减半至72.6万个，失业人数增加了约60万，企业也不再保留过剩员工。此外，3.75%的利率水平正在压制增长，而政府今年减少借贷也使财政刺激减弱。

经济学家担心，由于当前通胀率已达到3%，且公众仍记得不久前的两位数通胀，英国央行可能无法像2011年那样忽略这次冲击。英国央行近期的内部研究发现，一旦通胀达到3%至4%，就有很大概率会“粘住不下降”。

较为乐观的情形是战争很快结束，能源市场恢复稳定。如果这一冲击被证明是短暂的，而且近期的价格上涨完全回吐，英国央行在4月或6月恢复降息周期的可能性仍然相当大。