中东战火重塑全球铝供需格局 日本铝价升水一举创下11年来最高

中东战争导致日本铝买家支付11年来最高溢价，铝价上涨趋势加剧

在中东地区伊朗战争扰乱全球能源与大宗商品供应体系之后，日本铝买家同意支付11年来最高的溢价/升水，这项成本很可能会加剧使用这种核心工业金属的各大制造型工厂所面临的通胀上行压力。

随着霍尔木兹海峡航运仍然处于伊朗军队实质管控之中，以及中东战火仍在不断升级，中东波斯湾区域这一约占全球10%铝供应的区域出现铝大规模减产。其中包括巴林铝业(Aluminium Bahrain)宣布不可抗力导致大规模减产以及卡塔尔铝业(Qatalum)的部分停产，今年涨势强劲的铝价在结构性供给偏紧驱动之下仍有显著上行空间。

日本部分买家已同意为全球矿业巨头力拓集团(Rio Tinto Group)第二季度发货支付每吨350美元的溢价/升水——较上季度195美元可谓激增80%，并且还为South32 Ltd.的货物支付更高的每吨353美元的升水。这是自2015年以来的最高级别季度升水水平，当时该升水规模曾超过每吨400美元。

鉴于日本在全球工业领域的重要体量，日本主要港口铝升水是亚洲市场工业金属与大宗商品定价中备受关注的参考指标。这项费用是在伦敦金属交易所(LME)金属现货价格——这一全球基准金属价格之上额外支付的。

铝这种轻级工业金属长期以来被视作铜的替代金属，尤其是在成本、重量敏感且对导电性要求相对宽松的应用场景中，这种替代趋势已有十多年之久，并在近年来因资源安全与新能源产业推动而加速，但在高可靠性、高功率应用场景中，铜仍不可替代。

铝被广泛用于汽车车身、某些消费电子、窗框和饮料罐，其价格今年以来在伦敦金属交易所已上涨逾10%。持续近一个月的中东战争若持续恶化，很可能将继续令铝供应保持极度紧张态势，抑制来自这一地区(中东波斯湾地区)的生产和发运，而该地区约占全球产量的9%至10%。

中东地缘政治局势对铝价的影响

特朗普26日周四在社交媒体发文，称对伊朗能源设施空袭再推迟十天，至美东时间4月6日晚8时，全球股市与大宗商品市场可谓闻讯走高。然而，美国五角大楼向中东大规模增兵，甚至不排除地面部队突袭伊朗哈尔克岛的相关最新动态消息，以及市场对周末中东地缘政治冲突可能升级的防备心理，使得一些投资者仍然保持高度谨慎。

市场最不该忽视的不是谈判姿态，而是冲突外溢半径正在扩大。有媒体最新报道显示，也门胡塞武装已表态，如有需要将加入对伊支持作战，此举可能直接把风险从霍尔木兹延伸到曼德海峡与红海航线。若霍尔木兹已经扰乱全球能源流，曼德海峡再被点燃，冲击的就不只是油，而是更广义的航运、保险、补库周期与全球供应链。

因此投资者们需要非常警惕美国抛出的谈判“烟雾弹”，当前外交信号不足以证明局势降级，反而更像战时施压与争取地面部队或者下一轮大规模空袭/导弹攻击的缓冲时间的组合动作。对市场资产定价趋势而言，这意味着不应把“有接触”错误外推成“快停火”;对宏观判断而言，这意味着油价、大宗商品、液化天然气、航运与通胀预期仍应保留显著的溢价空间。

铝价未来趋势分析

对于LME铝价而言，市场交易的已不仅仅是单纯情绪层面的看涨呼吁，而是真实的现货紧张与区域升水重新定价—比如日本二季度铝升水已谈到每吨350-353美元且创11年新高。华尔街分析师们对2026年铝价总体仍偏看涨，背后的原因并不全面集中于地缘政治冲突，还包括能源转型、AI数据中心建设浪潮带来的长期铝需求与轻量化替代需求支撑，以及供应侧的长期约束。

如今最新一轮的中东地缘政治冲突只是把原本已经偏紧的铝供需平衡表进一步推向缺口，换句话说，铝并不是像镍那样主要靠单一减产或者限制出口政策刺激，它本身就有较强的工业需求底盘，而伊朗战争让供需长期偏紧的逻辑被更快、更剧烈地定价。

铝价未来一段时间仍偏向易涨难跌，区域升水和现货端大概率会继续强于LME平面基准价格，然而若宏观滞胀或者衰退预期短期显著升温，LME国际铝价可能呈现出更加波动且更加反复的震荡下行态势。

随着LME铝价在3月份一度升至2022年以来最高位，且远期曲线已切换至现货溢价模式，期权隐含波动率与欧洲现货升水同步飙升，说明市场已不再把这轮冲击视为短暂噪音，而是在提前计入供给缺口扩大与现货紧张加剧。摩根大通因此将当前局面定义为“供应端持续紧张驱动的临界点”(supply-driven event horizon)。摩根大通分析师团队认为若中东停产扩散，LME国际铝价存在快速冲击4000美元/吨的潜力。当前LME铝价徘徊在3260美元/吨附近。