从“AI差等生”到全能选手，谷歌(GOOGL.US)正悄悄逼近世界最大公司宝座

谷歌(GOOGL.US)凭借AI全面布局冲击全球市值最高公司宝座

谷歌正在通过其在人工智能(AI)领域的全面布局，向全球市值最高公司的宝座发起有力冲击。市场观点认为，这家从搜索起家的巨头，已悄然进化为AI竞赛中几乎“全能”的选手。

不到一年前，投资者还在集体抛售谷歌——那时市场担心，生成式AI会颠覆其核心搜索业务。然而，随着谷歌将AI融入搜索、Gemini模型跻身主流聊天机器人，市场叙事发生了根本性扭转。

如今，谷歌股价在过去12个月里飙升约160%，仅在4月份就上涨34%，创下2004年以来最佳月度表现。截至上周末，公司市值达到4.8万亿美元，虽仍落后于英伟达(NVDA.US)的5.2万亿美元，但差距在过去半年里急剧缩小，甚至在周二盘后交易中一度短暂反超。

自去年10月31日以来，谷歌股价已累计大涨43%，而同期英伟达仅上涨6.3%，表现逊于标普500和纳斯达克100指数。

AI技术栈的全面覆盖

投资者之所以愿意为谷歌慷慨定价，核心在于其几乎覆盖AI产业链的全部关键环节。Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster指出：“谷歌是AI领域布局最完善的两家公司之一，因为它们拥有几乎整个技术栈——芯片、模型、基础设施和分发网络，更重要的是，公司盈利基本面十分稳健。”

当英伟达在AI芯片领域独占鳌头时，谷歌的自研张量处理器(TPU)正获得越来越多客户青睐。Citizens分析师Andrew Boone预计，TPU相关基础设施业务在2026年将为谷歌贡献约30亿美元营收，到2027年更将飙升至250亿美元。

谷歌旗下还拥有谷歌搜索、谷歌云、YouTube和Waymo等多项庞大业务，其Gemini AI模型被公认为行业顶尖，公司同时也是拥有另一领先模型Claude的Anthropic的重要投资方。

财报亮眼，市场预期

最新一季财报也展示了谷歌如何在大型科技公司中脱颖而出。公司不仅在搜索和云业务上实现了超预期增长，其云业务积压订单更是几乎翻倍，达到4620亿美元。摩根大通目前已将谷歌列为其科技板块的“首选”，瑞穗分析师也上调了其目标价，认为市场对未来两年谷歌云的收入和运营利润共识预期仍显著偏低。

Janus Henderson Investors研究分析师Divyaunsh Divatia表示：“谷歌几乎拥有你想要的一切，这就是为什么每个人都如此安心地持有它——因为它在AI领域拥有太多成功的路径。我仍然看好英伟达，它依然非常强大，但它只是一家芯片制造商。”

风险提示

尽管涨势如虹，谷歌当前的估值也水涨船高。其股价为预估盈利的28倍，虽不及互联网泡沫时期的极端估值，但已远高于过去10年不到21倍的平均水平，也接近2008年以来的最高估值区间。

不过，CooksonPeirce的O’Neill引用巴菲特的名言“以合理价格买入优秀公司，远胜于以低廉价格买入平庸公司”来强调，当前价格依然合理：“即便我们不再能以极低价格买入，但认为这一估值可以维持甚至进一步增长并非不合理。”值得一提的是，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦(BRK.A.US)去年也罕见地投资了谷歌。

但这并非意味着投资谷歌不存在风险。首先，Gemini及其他顶级AI模型仍有可能会被竞争对手超越。其次，据此前的报道称，Anthropic承诺未来五年将在谷歌云上支出2000亿美元，以获取5吉瓦的算力。若将其与谷歌4620亿美元的云积压订单相比，单这一家客户的承诺就可能占未来合同收入的40%以上。D.A. Davidson分析师Gil Luria为此敲响警钟：“这与甲骨文(ORCL.US)的情况如出一辙。”

这种“AI资本循环”式的增长暗含脆弱点：谷歌本身是Anthropic的重要投资方，向其注入数十亿美元，后者又用这笔钱大量采购谷歌云和TPU。若剔除这类关联交易，真实内生增长是否同样强劲?一旦Anthropic的巨额烧钱模式难以为继，或未来转移至其他云平台，如今看似坚实的增长基石便可能动摇。这对投资者意味深远——光鲜的积压订单数字背后，可能需要更精细地甄别客户集中度和收入质量。