芯片股热潮：AI泡沫辩论升温，存储芯片领域领涨

芯片股成为市场上的热门板块，近期股价的大幅上涨引发了关于人工智能(AI)泡沫的讨论。费城证券交易所半导体指数(SOX)在过去两个月内飙升69%，有望创下历史最佳季度表现，成为标普500指数中表现最突出的行业。

存储芯片领域尤其引人注目，由于AI数据中心对高带宽芯片的需求激增，导致价格飞涨。美光科技(MU.US)股价今年迄今已上涨超过两倍。亚洲的SK海力士(SK Hynix Inc.)飙升260%，全球最大存储芯片制造商三星电子(Samsung Electronics Co.)涨幅达165%。这三家公司目前市值均超过1万亿美元，总市值已超过Meta Platforms(META.US)与特斯拉(TSLA.US)的市值总和。

周期性与结构性拉锯

市场对芯片股的看法分歧。看多者认为结构性变革正在重塑半导体行业，推动本轮繁荣；看空者则认为市场已过热，只是痴迷于最新的炒作题材。投资者在被势头吸引的同时，也担忧后续走势。

由于股市增长已高度依赖芯片制造商，此番争论事关重大。标普500指数今年11%的涨幅中，近80%来自仅10家公司——全部属于科技行业，其中七家是半导体股票。贡献最大的两家分别是美光和英伟达。

芯片行业被视为周期性行业，因为其经常经历繁荣与萧条交替的周期。从下订单到产品交付可能需要数月时间。当需求强劲时，这不是问题；但当经济恶化或供应过剩导致订单放缓时，芯片制造商往往因库存积压和定价疲软而面临盈利大幅下滑。

当前存储芯片制造商产生的利润惊人。预计美光2026年盈利将从2025年的85亿美元跃升至668亿美元。到2027年，净利润预计将达到约1200亿美元，超过亚马逊(AMZN.US)的预期盈利。

根据市场汇编的数据，标普500指数中半导体相关公司今年的利润预计将翻一番，是基准指数整体预期增速的四倍多。

估值：前瞻便宜，历史相对极端

利润飙升使得存储芯片制造商的股票估值在上涨过程中仍保持在合理区间。美光和闪迪未来12个月的预期市盈率仅约10倍，而费城半导体指数这一估值水平接近27倍。

公司 未来12个月预期市盈率
美光 约10倍
闪迪 约10倍
费城半导体指数 接近27倍

然而，这些估值是建立在这一繁荣将持续的假设之上。若基于历史盈利，估值则显得极端得多：美光的市盈率为46倍，闪迪为58倍。半导体指数市盈率约为71倍，为2008年金融危机以来最高。而市销率高达15倍，为2002年有数据以来最高水平，且超过该期间平均值的两倍以上。

支撑本轮繁荣的支出看上去至少目前是可持续的。四大计算设备买家——亚马逊、Meta、Alphabet Inc.和微软(MSFT.US)——预计2026年资本支出将高达7250亿美元，其中大部分将投向AI数据中心。它们计划在2027年进一步大幅增加支出。然而，这些公司开始更多地利用债务融资，这引发了一系列新的问题。