阿波罗全球管理公司联席总裁警告私募股权行业估值膨胀周期可能终结
阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）联席总裁斯科特·克莱因曼（Scott Kleinman）近日警告称，在宽松货币时代，私募股权行业“有点迷失了方向”。随着借贷成本回归正常化，相关机构“必然将不得不在估值问题上做出让步”。
克莱因曼在采访中提到，一些基金管理公司在投资时机判断上出现失误，未来可能被迫缩减募资规模或“退出市场”。他特别指出，2017年至2022年期间募集的基金因支付过高的交易价格而陷入困境，这直接影响了内部回报率——衡量行业盈利能力的关键指标。
行业商业模式的转变
克莱因曼回顾称，私募股权行业的商业模式已从早期的“寻找优质资产、支付合理价格、优化运营”转变为“找到好资产，然后别搞砸”。他解释说：“当利率降至零并维持了十年之久时，收购时所支付的价格‘并不重要’，因为在零利率环境下，估值只会不断上涨。”然而，为抗击通胀而实施的大幅加息“改变了一切”。
克莱因曼两年前曾比喻称，私募股权的回报在“猪还没从蟒蛇身体里通过之前”难以回到以往水平，意指行业面临大量难啃的退出项目。他指出，私募股权公司正进一步推进这一“消化”进程，因为“私募股权持有的被投企业库存量真的非常、非常高”，“很难按照这些机构普遍想要的价格退出这些公司”。
新投资环境的积极态度
尽管退出端面临巨大压力，克莱因曼对当前的新投资环境仍持相对积极态度。他指出，美国经济依然保持强劲，且资产估值处于合理水平，这为开展新的投资项目提供了有利条件。
克莱因曼的言论释放出一个明确信号：私募股权行业长达十余年的估值膨胀周期或许已经终结。那些在高位接盘、依赖杠杆和倍数扩张实现回报的基金管理人将被迫面对现实——要么降低估值预期完成退出，要么面临资本枯竭、被迫离场。
对于投资者而言，这意味着未来几年私募市场的回报分化将显著加剧。能够精准把握退出时机、具备真实运营增值能力的机构，才有望在新的利率环境中胜出。
