华尔街老将预警：市场无视压力信号，美股涨势或面临考验

华尔街老将预警：市场无视压力信号，美股涨势或面临考验

近期华尔街对经济前景的预期普遍乐观，但实际情况可能超出预估，支撑了股市上涨的风险偏好情绪。然而，这种支撑可能很快开始消退。知名策略师吉姆·保尔森的模型显示，原油价格高企和债券市场波动将开始拖累经济动能，对标普500指数构成阻碍。

花旗经济意外指数目前处于2023年以来的最高水平，看似一切正常。但保尔森发现，该指数与政策压力指数存在强烈的负相关性，政策压力指数的变动往往领先于经济意外指数三个月。政策压力指数衡量油价上涨、10年期美债收益率及美元走强的影响，目前已逼近2025年春季以来的最高水平。

保尔森预计，这些不断上升的经济压力的滞后效应将减缓美国整体经济动能，并对秋季的经济活动构成压力。华尔街人士刚刚还在把目标点位上调至8000点和8500点。

自4月中旬以来，尽管油价高企、中东冲突持续且通胀有重新抬头的迹象，标普500指数仍接连创下历史新高。本月早些时候，随着6月5日公布的就业数据强于预期，风险偏好情绪随之降温。

保尔森分析，这些因素对于在纪录高位附近交易的股市构成了威胁。花旗经济意外指数与政策压力指数的负相关系数高达0.7。巴克莱和高盛集团的交易部门上周也表达了类似的担忧，指出由于仓位拥挤、市场广度狭窄以及利率将在更长时间内维持高位的预期，股市更容易出现突如其来的回调。

Muriel Siebert & Co. 首席投资官马克·马雷克认为，投资者一直被耀眼的科技股业绩和SpaceX上周IPO等重大事件分散了注意力，忽视了日益加剧的经济风险正在威胁股市涨势。

当实际经济数据与华尔街预期的差距缩小或转为负值时，往往会减缓股市的涨势。根据Ned Davis Research汇编的数据，当意外指数读数高于22时，标普500指数在未来12个月的平均涨幅为11%；读数在22至-16之间时，回报率降至9.5%；而读数低于-16时，未来12个月的涨幅仅为6.7%。

在美国和伊朗宣布达成临时和平协议、同意重新开放霍尔木兹海峡以推动结束伊朗战争的背景下，能源价格对经济影响的担忧有所缓解。但其他风险依然存在。

上周，交易员不得不面对生产者价格指数(PPI)创下三年多来最快增速，以及5月份CPI加速上涨的局面。同样在本月初，随着交易员重新定价通胀担忧和油价上涨，美债收益率攀升至4.55%以上。

Annex Wealth Management首席经济策略师布莱恩·雅各布森表示，这对市场中权重最大的板块——科技股产生了巨大的影响。“对于成长型股票而言，其大部分价值来自于未来，有时是遥远的未来。如果通胀和利率上升，那么这部分未来增长的价值就会大打折扣。”

更多令人不安的数据预计即将出炉。在CPI公布后，剔除特定影响因素后的核心个人消费支出(PCE)物价指数——美联储青睐的通胀指标——预估表现令人担忧。22V Research的杰拉德·麦克唐纳表示：“这将是连续第六个月通胀数据处于不佳到糟糕的区间。”他预计5月核心PCE将上升25个基点。

事实上，在一季度财报季结束后，随着令人担忧的经济数据不断累积，标普500指数已经显露疲态。Truist Advisory Services首席投资官兼首席市场策略师基思·勒纳在给客户的报告中写道：“此次抛售恰逢10年期美债收益率稳步攀升，其背后推手是强于预期的就业报告和美联储政策前景的鹰派重估。科技股的急剧回调以及中东挥之不去的地缘政治不确定性，进一步加大了压力。”

诚然，在特朗普表示与伊朗和平协议的最终条款即将签署后，包括标普500和纳斯达克100在内的关键基准指数周四大幅反弹，油价暴跌。此前，油价上涨一直是通胀观察人士的一大心病。

“在对此过于乐观之前，我还是希望看到协议正式落笔签字，”Annex Wealth的雅各布森说道。保尔森指出，即便油价真的已经见顶，经济和股市的动能仍有可能丧失。“油价上涨会损害经济，但这种局面造成的真正损害通常在油价见顶后才显现出来。这对市场和整个经济都是如此。”