霍尔木兹封锁未能点燃4000美元铝价的背后：暗航、中国与印尼供应浪潮 重塑AI金属定价逻辑

伊朗战争对全球铝供给市场的影响及供应响应

伊朗战争曾被预期会给全球铝供给市场带来史上最大规模的供应冲击之一，但实际影响被中东到中国的生产商的应变能力所削弱。市场观察人士曾警告，若霍尔木兹海峡不迅速重新开放，全球铝产能约10%的中东冶炼厂可能在数周内耗尽原材料，导致全球铝供给市场陷入危机，LME铝价可能推升至每吨4000美元以上的历史最高位。然而，自3月以来的霍尔木兹海峡封锁并未引爆铝价攀升，供应冲击被暗航及中国与印尼的庞大供给所削弱。

中东冶炼厂的物流行动与操作流程

中东冶炼厂实施了一系列复杂的物流行动与操作流程，包括大胆穿越海峡的航行，以补充氧化铝和其他原材料库存，帮助避免了一个占全球供应10%的地区出现大范围产能关闭。中国和印度尼西亚的冶炼厂在维持全球市场稳定方面发挥了关键作用。

分析师、交易员和投资者们开始积极押注价格下一步走势，对于市场将以多快速度从供应紧张中恢复，各方正出现明显分歧。

铝价走势与供需平衡

中银国际大宗商品策略主管Amelia Xiao Fu表示，由于中东氧化铝进口改道、中国出口上升以及印度尼西亚产量提升相结合，全面的铝金属实物供应冻结已经得以避免。市场通过消耗库存挺过了过去几个月，这些运营缓冲现在已经被削弱。

铝价因伊朗战争引发的涨势随着供应端持续响应缺口而降温。中东冶炼厂已被迫大幅削减产量，但由于其巩固供应链的努力具有隐秘性质，损失的精确规模难以量化。中国的生产监管上限以及印度尼西亚的电力限制，只会进一步增加评估供需将以多快速度重新平衡的难度。

中东约占全球原铝产量的约10%，铝冶炼本身又是极度耗电的产业，所以霍尔木兹海峡封锁风险、海运受阻、冶炼厂受袭和不可抗力声明，会立刻放大市场对“现货供给断裂”的担忧。

铝这种轻级工业金属长期以来被视作铜的替代金属，尤其是在成本、重量敏感且对导电性要求相对宽松的应用场景中，这种替代趋势已有十多年之久，并在近年来因资源安全与新能源产业推动而加速。

在全球建设进程如火如荼的AI数据中心领域，铝的价值主要体现在三条链：电力基础设施中的输配电、母线/线缆和结构件；服务器、交换机、电源、机柜、散热片、冷板和热交换部件中的轻量化导热材料；以及随着AI负载推高机柜功率密度，液冷和直接到芯片冷却成为关键，热管理材料的重要性随之上升。

部分分歧源于这样一种预期：原材料短缺给波斯湾冶炼厂造成的供应损失，比它们公开披露的更深。但对于船舶追踪公司Kpler分析师Ben Ayre而言，流入该地区的氧化铝数量不断增加，表明即便霍尔木兹海峡关闭，冶炼厂也已在航运暗线的库存补充储备方面取得进展。

中国与印尼掀起供给浪潮，铝金属交易从战争溢价转向供需再平衡。中国冶炼厂的行为增加了另一项分析难题。冲突爆发前，铝行业已弥漫着看涨情绪，因为中国冶炼厂开始触及看似将终结长期过剩时代的生产监管上限。

综合来看，暗航之下的中东供应反弹、中国产量高企以及印度尼西亚产出飙升的“完美供给风暴型组合”，正在行业内形成一种共识，即长期来看价格将走低。但随着美国和伊朗就永久结束这一轮中东战争的协议进行谈判，市场仍在激烈争论：在霍尔木兹海峡重新开放带来的大规模新原料与铝金属重返大量供应到来之前，随着库存耗尽，市场是否会经历最后一轮挤压。