日本前外汇事务最高官员预测日元汇率将升值，反驳市场贬值预期

日本前外汇事务最高官员山崎达夫近日表示，日元汇率应较当前水平升值最多20%，即达到约1美元兑130日元，这一观点与市场部分人士关于日元可能继续贬值的猜测相左。山崎达夫认为，日元目前被低估约10%的判断可能仍然偏保守，他预计日元汇率在1美元兑130日元左右是更合理的水平。

目前，日元汇率仍徘徊在上周触及的40年来低点——1美元兑162.84日元——附近。金融服务集团Monex Group的执行董事杰斯珀·科尔以及资管公司Blue Edge Advisors的投资组合经理卡尔文·杨均认为，如果日本央行未能及时收紧货币政策，日元汇率跌至1美元兑200日元甚至更低并非没有可能。

管理资产规模达1.89万亿美元的T. Rowe Price认为，1美元兑169日元可能是最坏情景。瑞穗银行则将底线设在1美元兑170日元。日本第二大银行三井住友金融集团则勾勒出未来几年日元跌至1美元兑180日元的可能情景。

市场对日元进一步走弱的预期仍然存在。上个月，对冲基金将看空日元的押注提高至2017年以来最高水平。外汇期权交易员同样认为，日元大幅贬值风险依然存在。目前市场预计，一年内美元兑日元升至180的概率约为15%，而升至200的概率则不足1%。

日本央行上月将基准利率上调25个基点至1%，创下1995年以来最高水平，并暗示未来还将继续加息。尽管此举缩小了与美国之间的利差，但部分交易员押注，新任美联储主席凯文·沃什更加重视物价稳定，这意味着美国利率可能进一步上升。

日本央行在稳汇率与稳财政之间面临着两难困境。市场人士指出：“快速加息虽然有助于缩小利差、支撑日元，但日本政府债务负担极为沉重，加息将显著加重财政付息压力，利息支出的持续膨胀本身已成为财政难以承受的重担。”

日本央行加息路径受约束

日元持续贬值除了会侵蚀消费者购买力之外，还会对日本财政构成沉重负担。日元贬值幅度越大，日本政府就不得不进行更多的扩张性财政支出，使国债负担越来越重。长期来看也会促使政府进一步扩大国债发行，然而这会使国际金融市场对日元以及日本国债的担忧加剧，引起日元的进一步贬值，形成一个恶性循环。

尽管加速加息以缩窄与美国利差的举动预计将有效遏制日元的贬值，但日本央行加息速度上有很多现实的顾虑。例如，财政方面，日本政府债务占GDP比例高居发达国家之首，政策利率若快速抬升，将大幅推高国家融资成本，形成显著的财政负担。

因此，日本央行在政策路径上必须“避免激怒高市早苗政府”与“防止行动过慢”之间寻求微妙平衡。展望未来，大部分市场人士都认为日本央行大概率会采取渐进、谨慎的路径进行加息。