中国的利率互换曲线结束了长达七个月的倒挂状态,市场参与者预计新近推出的经济刺激政策将促进经济复苏。

根据Wind数据,中国5年期与1年期利率互换(IRS)的利差在上个星期五已经变为正值。到了本周二,中国5年期利率互换进一步上升至大约1.56%,5年期和1年期利率互换的利差进一步扩大至约5个基点,这是自去年12月以来的最大值。今年2月,该利差的倒挂幅度曾一度超过15个基点。

经济复苏预期升温!市场关键利率曲线结束“倒挂” - 图片1

(图片来源:Wind)

5年期和1年期的离岸非交割利率互换(NDIRS)的利差在转为正值后,于周二扩大至4个基点,这是自去年11月以来的最大值。

最近公布的一系列数据表明中国经济正在复苏:国家统计局的数据显示,中国上半年的GDP同比增长了5.3%,经济运行总体保持稳定。6月份的社会融资和新增人民币贷款数据也超出了预期。

随着政策层面不断加强“反内卷”的指导方向,强调对企业低价无序竞争和产能过剩问题的综合治理,以及雅鲁藏布江水电工程的启动,投资者对中国未来逐渐摆脱低物价状态有了更多的期待。当前的曲线正常化标志着投资者对中国经济长期趋势判断的重要转变,对货币宽松的预期正在向政策正常化转变。

友山基金的联席首席投资官许永斌表示,长期经济有望改善,市场预期先行,(曲线结束倒挂)可能是投资者在预期上的初步调整。

澳新银行的策略师邢兆鹏认为,在多重利好因素的推动下,交易员正在押注更高的利率互换。长期利率的上升可能会持续,利率互换曲线的陡峭化可能才刚刚开始。

值得注意的是,在利率互换曲线整体趋于正常化的同时,2年期品种仍然较低。数据显示,2年期和1年期利率互换的利差倒挂程度自二季度以来虽然持续缩小,但目前仍然是负值。

对此,许永斌认为,整个利率互换曲线基本上是平坦的,这意味着市场认为整个降息周期可能已经接近结束,在下半年或降息周期的剩余时间内,可能最多只有20个基点的降息空间。