當地時間7月7日，美國總統特朗普宣稱，將從8月1日起對來自14個國家的進口產品徵收關稅。
1、此次給定的稅率是多少？
日本（4月2日爲24%，以下括號內均爲4月2日對等關稅稅率）、韓國（25%）、哈薩克斯坦（27%）、馬來西亞（24%）、突尼斯（28%）：25%
波黑（35%）、南非（30%）：30%
印度尼西亞（32%）：32%
孟加拉國（37%）、塞爾維亞（37%）：35%
柬埔寨（49%）、泰國（36%）：36%
老撾（48%）、緬甸（44%）：40%
2、在7月6日CNN播出的《國情諮文》節目中，美國財長貝森特已經預告：“對於沒有及時與美國達成協議的國家，特朗普政府將從8月1日起按照4月宣佈的政策徵收對等關稅”；而從本次給定的稅率來看，和4月2日的對等關稅稅率差異不大。
因此，在大美麗法案通過之後，特朗普政策重心可能暫時再度轉回關稅及談判，本次給定關稅更像是針對“未及時與美國達成協議的國家”的施壓手段，仍具有一定的工具性質，繼續給出談判窗口期，實質上將談判延期至8月1日，當前公佈的國家可能也是談判的重點國家。信函中寫道：“我們可能會對這封信的內容進行調整，相關關稅稅率可以向上或者向下調整，這取決於我們國家之間的關係”。
3、市場反應整體也相對剋制，美股有所下跌，但幅度弱於4月，且並非呈現出risk off與全面下跌，更多是關稅暴露較大的標的下跌；日元、韓元下跌後已有所修復；日韓股市7月8日開盤跳漲並保持至收盤，日韓本土市場按談判延期的角度解讀。
4、對於歐盟而言，暫未公佈給定關稅，可能與當前的談判進展有關。據本月初彭博社消息：美國向歐盟提出徵收10%關稅的協議，但附帶條件；而歐盟表示願意接受對其多種出口產品徵收10%的普遍關稅，但正在尋求對某些行業給予豁免。
因此，我們認爲美歐可能於近期達成初步貿易協定，以鎖定10%的普遍關稅稅率，同時在附帶條件、豁免行業等方面進一步協商。
5、相對而言，此前談成的英國、越南兩份貿易協議其實更有參考意義。根據我們7月7日報告《特朗普政策迎來第一階段“答卷”》分析，更爲可置信的關稅區間大致是：盟友國家10%左右，友好國家20%左右，競爭國家40%左右。歐盟近期談判信息與預期較爲相符。
因此，我們維持對上述關稅預期的判斷，如果市場對關稅的交易超出這一區間，反而可能帶來一些反轉交易的機會。
6、對於中國而言，談判截止日在8月12日，可能也不是此次關稅的重點。而從關稅演進的線索來看，對從越南轉口產品加徵40%的稅率基本與當前的平均稅率相當。這意味着，關稅前景仍有待觀察，芬太尼關稅或存在談判空間、但對等暫緩的部分也可能面臨調整，向下降低的概率相對較小，在向上調整方面存在反覆的可能性。不過，從特朗普的關稅掣肘來看，司法博弈、貨架壓力/通脹壓力、支持率、黨內分歧、跨國企業壓力、稀土限制等因素都沒有太大變化。因此，後續關稅信息可能也會對國內市場帶來小幅擾動，但較4月相比仍可能明顯鈍化。
相對而言，出口現實數據的回落預期仍在，但斜率還有分歧，繼續等待數據驗證，高頻線索可能成爲債市和政策博弈的觸發劑。
7、關稅層面下一步的關注點。
（1）近期關注美歐達成初步貿易協議的可能性；
（2）8月1日作爲延期後的談判截止日，繼續關注主要國家談判信息；
（3）8月1日之後是否再度延期仍有不確定性，若談判進展不及預期，不排除先落地加徵以繼續施壓談判的可能性。
（4）對華關稅暫緩的截止日在8月12日，關注相關信息擾動，期間還有中美兩國經貿團隊新一輪高級別會晤等信息需要關注。
（5）特朗普在2-4月重啓多項232調查，根據正常流程，預計四季度公佈結果，但貝森特等人的講話表明本輪政策或提前至7-8月公佈結果。針對特定行業的232關稅更有實質性，涉及半導體、製藥和關鍵礦物等衆多行業，需關注潛在影響。
（6）針對特朗普IEEPA關稅的上訴法院審理仍在進行中，關注相關信息。
本文來源於：華泰證券固收研究，作者：張繼強、吳靖，原文標題：《【華泰固收】如何理解特朗普本次給定關稅？》
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