特朗普的銅關稅政策出現了急劇轉變，由於先前關稅預期所引發的套利交易需要平倉，以及美國過剩的銅庫存需要重新分配，這些因素都可能對銅價造成壓力。

8月1日，根據追風交易臺的報道，瑞銀集團在其最新的研究報告中指出，特朗普的銅關稅政策發生了急劇轉變，從原本計劃徵收50%的關稅到幾乎完全豁免，這一變化導致COMEX銅價大幅下跌超過20%，現貨溢價幾乎降至零點。

根據央視新聞報道，7月30日，美國總統特朗普簽署了一項公告，宣佈從8月1日起，僅對銅管、銅線、電纜等半成品及銅密集型製成品徵收50%的關稅，但對於國際貿易中的主要產品——精煉銅，包括陰極銅和陽極銅，則予以豁免。

瑞銀表示，無論關稅是否最終實施，由於套利預期而產生的“美國銅關稅交易”都將面臨平倉，這將對價格產生下行壓力，而取消關稅則是最不利的情況。

研究報告還提到，除了套利交易平倉對銅價產生下行壓力外，美國積壓的大量銅庫存也需要重新配置，預計美國累積的50-70萬噸過剩庫存需要6-12個月的時間來消化，這也將持續對銅價造成壓力。

報告中提到，美國此次對銅關稅的豁免超出了市場的預期。瑞銀原本預計美國可能會像對待鋼鐵和鋁產品一樣，給予部分豁免，而不是實質性地取消銅關稅。

瑞銀強調，儘管美國取消擬議中的銅關稅政策超出了預期（原本預計可能會像鋼鐵和鋁材一樣給予部分豁免），但無論是徵收關稅還是取消關稅，都會導致“美國銅關稅交易”的平倉，對價格產生下行壓力，取消關稅對銅價的負面影響更爲顯著。

據見聞之前的報道，特朗普的這一意外行動，使得被譽爲“現代歷史上最賺錢的大宗商品交易之一”的套利策略瞬間崩潰。

自今年早些時候特朗普首次暗示可能徵收關稅以來，美國銅價相對於全球其他市場大幅上漲。爲了獲得高額溢價，全球交易商紛紛將銅運往美國港口。

這一策略的核心在於紐約Comex期銅與倫敦金屬交易所（LME）期銅之間的巨大價差。就在一週前，Comex銅的溢價一度超過LME基準價格的20%以上。然而，關稅豁免的消息一出，價差迅速消失。

儘管美國僅佔全球銅需求的不到10%（約170萬噸），但關稅預期已經對全球銅貿易造成了嚴重的扭曲。

研究報告指出，Comex相對於LME的溢價上升吸引了大量金屬流入美國，減少了其他主要市場，包括中國（佔55%/1500萬噸）和歐洲（佔15%/360萬噸）的金屬供應。

數據顯示，今年1-5月，美國精煉銅的進口量同比增加了約40萬噸（+130%），比5年平均水平增加了33萬噸（+95%）。

瑞銀表示，由於基礎需求可能保持不變，這些進口增量大部分被累積爲“過量庫存”。Comex庫存自年初至今增加了16萬噸，其餘超過25萬噸的进口增量可能以未报告库存的形式存在。

瑞銀預計，美國在7月底前將會積累50-70萬噸的過剩庫存。按照美國年化精煉銅需求約170萬噸計算，這些過剩庫存相當於年需求量的30-40%。

隨着Comex-LME價差收斂至零，美國將在未來6-12個月消化這些庫存而非增加進口。原本流向美國的精煉銅（主要來自智利/加拿大，月供應量超過20萬噸）將重新流入其他市場，如果Comex相對LME出現貼水，過剩庫存甚至可能被“傾銷”。